2025年库存周期续航，黄金续创新高.docx

图表索引

图1：2024年以来铜价处历史高位 7

图2：2024年铜价高位震荡 7

图3：全球主要国家PMI 8

图4：全球主要国家PMI库存走势 8

图5：铜精矿现货TC指数走势 8

图6：铜期货持仓量走势 8

图7：铜矿资本开支与铜价 9

图8：铜矿资本开支与铜矿产量 9

图9：铜矿资本开支 9

图10：2015-2029年全球铜矿产量情况（吨） 10

图11：铜三大交易所+上海保税区库存（万吨） 10

图12：电网基本建设投资完成额同比增速（%） 11

图13：电源基本建设投资完成额同比增速（%） 11

图14：中国房屋竣工面积同比增速（单位：%） 11

图15：中国当月房屋竣工面积（单位：万平方米） 11

图16：中国汽车产量同比增速（单位：%） 12

图17：中国当月汽车产量季节图（单位：万辆） 12

图18：中国空调产量同比（%） 12

图19：铜线缆出口数量（吨） 12

图20：铜管出口数量（吨） 12

图21：2024年以来铝价处相对历史高位震荡 13

图22：2024年以来铝价高位震荡 13

图23：24年以来氧化铝价格快速走强 14

图24：2024年以来中国预焙阳极均价小幅下跌 14

图25：中国电解铝完全成本由24M1的1.64万元/吨上升到24M10的1.79万元/吨 14

图26：24M4后，估测山东自备电的电解铝吨铝利润大幅下降 14

图27：LME+SHFE电解铝库存（万吨） 15

图28：国内电解铝社会库存（万吨） 15

图29：24年氧化铝价格创19年来新高（元/吨） 16

图30：2024年以来进口铝土矿价格持续上涨 16

图31：24年来氧化铝港口库存处历史低位（万吨） 16

图32：24年来铝土矿港口库存处历史低位（万吨） 16

图33：分地区铝土矿产量当月同比增速 16

图34：2024年全国氧化铝开工率偏低 16

图35：我国生铁、粗钢、钢材产量增速 17

图36：24M1-10我国粗钢产量累计同比-3% 17

图37：钢材库存趋势（厂库+社库）（单位：万吨） 18

图38：24M1-10房地产投资、新开工面积增速 19

图39：24M1-10我国基建投资增速 19

图40：24M1-10我国制造业固定资产投资保持韧性 19

图41：24M1-10我国制造业PMI以震荡为主 19

图42：24M1-10我国挖掘机产量逐步修复上行 19

图43：24M1-10我国汽车增速 19

图44：24M1-10我国新能源汽车产量高增长 20

图45：24M1-10我国家电产量持续上升 20

图46：全球粗钢产量及增速 21

图47：国内粗钢产量及增速 21

图48：四大矿山铁矿石季度产量（单位：万吨） 22

图49：我国矿山开工率 22

图50：矿价与美元指数的负相关性（10年周期） 23

图51：矿价与美元指数的负相关性（2年周期） 23

图52：美国联邦基金利率与PCE物价指数、失业率 23

图53：铁矿石进口价格、港口库存及进口量 24

图54：24M1-11焦炭价格下跌（单位：元/吨） 24

图55：24M1-10焦炭供给增速震荡下行 24

图56：焦炭港口库存（单位：万吨） 25

图57：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 25

图58：2024年以来，废钢比震荡下行 25

图59：24M1-11钢价整体下跌 26

图60：24M1-11成本以跌为主 26

图61：24M1-11吨钢毛利震荡偏弱 26

图62：24M1-11钢厂盈利率震荡修复 26

图63：24M1-9我国特钢企业粗钢产量累计同比-8% 27

图64：24M1-9我国高温合金钢材产量累计同比-3% 27

图65：24M1-10我国特钢出口数量累计同比+31% 28

图66：24M10我国特钢出口均价较年初变动-16% 28

图67：申万普钢指数的PE_TTM走势 29

图68：申万普钢指数的PB_LF走势 29

图69：申万特钢指数的PE_TTM走势 29

图70：申万特钢指数的PB_LF走势 29

图71：1971-2024年美元指数与伦敦现货黄金、白银价格（美元/盎司）走势 30

图72：美元指数对应的一揽子货币权重占比（2023年） 31

图73：金价（美元/盎司）与美国国债实际收益率（%）呈负相关关系 31

图74：国际金价与VIX指数 32

图75：标普500指数与VIX指数 32

图76：2000-202