锦波生物薇旖美放量确定性高，多剂型与多型别与多适应症蓄力中长期成长.docx

内容目录

1、重组胶原蛋白领军者，医美针剂放量拉动业绩高增 4

、重组胶原蛋白龙头，医美植入剂兼备先发优势稀缺性 4

、自有品牌差异化定位，功能性护肤起步 5

、盈利能力ROE提升，重组胶原蛋白产品拉动业绩高增 5

2、短期业绩确定性：核心在于大单品薇旖美放量节奏 8

、薇旖美：兼备先发优势稀缺性、24年出货延续高增 8

、为何薇旖美23年来放量明显提速？——证照红利+加速渠道拓展 8

、如何看薇旖美成长空间？ 9

3、进入欧莱雅供应链、越南获批，“中国成分”出海星辰大海 9

4、中长期看点：多剂型+多型别+多适应症，兰蜜（妇科类）稀缺性强、具备做大空间 10

、产品矩阵拓展：多剂型+多型别+多适应症 10

、兰蜜引领私密健康赛道、具备做大空间 11

、面中部增容产品突破望打开医美填充市场 12

5、盈利预测与投资建议 13

、盈利预测 13

、投资建议及估值 14

6、风险提示 15

图表目录

图表1：主营重组胶原蛋白+抗HPV生物蛋白产品 4

图表2：市场上唯一拥有重组人源化胶原蛋白三类证，前瞻布局私密抗衰+XVII型重组胶原蛋白 5

图表3：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维贡献主要收入，功能性护肤品起航 5

图表4：重组胶原蛋白医美针剂放量拉动收入高增 6

图表5：重组胶原蛋白医美针剂放量拉动利润高增 6

图表6：21年来公司毛利率呈提升态势 6

图表7：盈利能力提升，重组胶原蛋白产品拉动业绩高增 6

图表8：锦波生物毛利率略低于爱美客，高于华熙生物/昊海生科 6

图表9：锦波生物体量快速增长，24年有望比肩昊海生科、华熙生物医美业务（单位：百万元） 7

图表10：锦波生物收入增速表现亮眼 7

图表11：公司ROE-摊薄优于同业 7

图表12：公司权益乘数高于同业 7

图表13：医美业务占比越高，净利率越高 7

图表14：21年来锦波生物存货周转率在1.5次波动 7

图表15：重组人源化胶原蛋白植入剂（三类证）23年出货估算4.5-5亿元 8

图表16：水光针明确按Ⅲ类器械监管、合规产品稀缺 8

图表17：薇旖美在眼周细纹改善领域具备显著优势 9

图表18：薇旖美机构覆盖空间仍大（单位：家） 9

图表19：“薇旖美?元计划”投放实景图 9

图表20：欧莱雅小蜜罐首添重组胶原蛋白 10

图表21：修丽可铂研胶原针上市 10

图表22：公司产品矩阵拓展方向 10

图表23：公司在研产品丰富 11

图表24：重组胶原蛋白与女性私密健康 12

图表25：兰蜜主要重组胶原蛋白产品布局 12

图表26：重组胶原蛋白在抗衰医美领域具备潜力 13

图表27：公司营收及毛利率预测 14

图表28：可比公司估值 15

1、重组胶原蛋白领军者，医美针剂放量拉动业绩高增

、重组胶原蛋白龙头，医美植入剂兼备先发优势稀缺性

公司主营重组胶原蛋白产品、抗HPV生物蛋白产品，其核心成分分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白，覆盖医疗器械、功能性护肤品等品类。

产品分类产品类别

产品分类

产品类别

产品

代表细分产品

品牌

应用领域

终端客户

群体

22年收

入/占比

重组胶原蛋白产品

医疗器械

重组人源化胶原蛋白植入剂

重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维

薇旖美

皮肤科

医疗机构

2.55亿元占比65%

重组胶原蛋白皮肤修复敷料

医用Ⅲ型胶原蛋白

溶液

薇旖美

皮肤科

医疗机构

医用重组人源胶原蛋白功能敷料（凝胶型）（无菌型）

薇芙美

外科

医疗机构

重组胶原蛋白黏膜修复敷料

重组人源胶原蛋白阴道敷料

媤润、初蓉

妇科

医疗机构

功能性护肤品

重组胶原蛋白

精华液

164.88肌频活性蛋

白面部精华原液

肌频

日用护肤

终端消费

者

0.66亿元占比17%

胶原蛋白面膜

肌频164.88生物

蛋白面膜

日用护肤

终端消费

者

抗HPV生物蛋白产品

医疗器械

抗HPV生物蛋白敷料/膜

抗HPV生物蛋白

敷料

金波

妇科

医疗机构

0.47亿元占比12%

抗HPV生物蛋白

隐形膜

新洛

来源：锦波生物官网，公司招股书，

市场上唯一拥有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证，前瞻布局私密抗衰+XVII型重组胶原蛋白。

重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（三类）：21年9月推出薇旖美极纯（4mg）、23

年6月薇旖美至真（10mg）上市，“薇旖美至真”品牌产品定价相对较高、规格相对较大、注射的皮肤层次相对较深；

XVII型重组胶原蛋白：23年7月“薇莱美”正式发布（深层修复基底膜带