山推股份公司深度报告：挖掘机再添成长性，大推放量进行时.docx

正文目录

背靠山东重工集团，推土机行业领军者 4

深耕推土机领域40余年，产品谱系齐全的龙头制造商 4

国际化步履不停，盈利能力稳步提升 6

推土机行业：高技术壁垒+高集中度，矿山+海外基建带动需求 9

出口平滑下行周期，矿采+海外基建拉升大推需求 9

市场集中度高，公司国内份额超60? 13

大推国产替代进行时，集团协同优势下挖机有望快速崛起 14

基本盘推土机：大马力国产替代+出口提速逻辑 14

增量空间挖掘机：具备资源整合优势，有望快速起量 16

盈利预测与估值 17

盈利预测 17

估值分析与投资建议 18

风险提示 18

图表目录

图表1:

山东重工集团产权结构.................................................................

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图表2:

公司发展历程.........................................................................

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图表3:

公司主营业务包括：整机、部件、智慧施工方案三大部分....................................

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图表4:

2023年公司主机产品占比约64?..........................................................

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图表5:

公司营业收入及yoy变化................................................................

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图表6:

公司归母净利润及yoy变化.............................................................

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图表7:

公司销售净利率变化...................................................................

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图表8:

公司海内外市场营收占比变化............................................................

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图表9:

公司海内外市场毛利率变化.............................................................

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图表10:

公司股权激励情况....................................................................

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图表11:

公司费用率保持平稳下降趋势...........................................................

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图表12:

推土机产业链示意图..................................................................

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图表13:

推土机主要功能与用途...............................................................

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图表14:

履带式推土机结构图.................................................................

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图表15:

山推SD60于俄罗斯矿山作业...........................................................

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图表16:

挖机与推土机年销量走势对比（单位：台）..............................................

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图表17:

不同功率推土机销量占比情况..........................................................

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图表18:

推土机出口数量变化及yoy............................................................

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图表19:

2023年工程机械出口额前六位国家产品汇总.............................................

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图表20:

国内推土机行业市场容量变化..........................................................

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图表21:

全球工程机械市场规模预测（单位：亿美元）...............