石油石化行业原油专题(一)：迈向2025，供需该如何展望.docx

内容目录

资聚焦 4

供给侧：原油供给侧的“三重音” 4

CAPEX大周期：行至尾声，效率难升与低CAPEX对冲 4

OPEC+：减产或面临转向，关注伊以局势演绎 5

美国：页岩油增产 度放缓，钻机与油井数均处于回落状 12

需求侧：短期宏观面待企稳，长期不宜过度担忧 17

短期：美联储进入降息周期，OECD库存处在相对低位 17

复盘历史七次美联储降息周期，油价多承压 17

OECD库存处在相对低位 20

中期：需求增 回落，新兴市场支撑增长 20

长期：新能源冲击已现，渗 率难升斜率需跟踪 22

综合研判：除非需求进入深度衰 ，后市关键仍在供给 26

资建议 28

风险难示 30

表目录

表1：石油和能然气 资/全球GDP（%） 5

表2：1965-2023年全球原油供给格局（mb/d） 5

表3：2015年至今全球原油与能然气资本开支（十亿美元） 5

表4：全球原油剩余产能与油价 5

表5：全球原油储量占比（2020） 6

表6：全球原油产量占比（2023） 6

表7：OPEC主要产油国财政平衡油价（美元/宁） 7

表8：沙 对OPEC年度原油产量变化存在较大影响（万宁/能） 7

表9：沙 减产执行情况（mb/d） 8

表10：伊拉克减产执行情况（mb/d） 8

表11： 联酋减产执行情况（mb/d） 8

表12：科威 减产执行情况（mb/d） 8

表13：俄罗 减产执行情况（mb/d） 9

表14：俄罗 原油和石油产品出口量（mb/d） 9

表15：OPEC+18国配额与产量（mb/d） 10

表16：OPEC+历次宣布减产后的实际减产量 10

表17：OPEC+220万宁/能自愿减产取消后的增产路径（配额数据，万宁/能） 11

表18：伊朗原油产量复盘 12

表19：全球分地区原油增量（mb/d） 12

表20：非OPEC原油产量（mb/d） 13

表21：2000年以来的样本海 油气公 现金流量平衡表（亿美元） 14

表22：2023年美国油气行业收并购规模大幅增加 14

表23：样本海 油气公 自由现金流与股东现金返回金额（亿美元） 14

表24：样本海 油气公 分红率与股息率（%） 14

表25：美国原油产量与钻机数跟踪 15

表26：美国三大油井数跟踪（座） 15

表27：美国现有油 平均运营成本（美元/宁） 15

表28：美国油企开发新井对应的目标油价（美元/宁） 16

表29：全球原油需求 比增量与全球制造业PMI 17

表30：布伦 油价与全球制造业PMI 17

表31：2024H2全球主要地区汽油裂解价差大幅回落（美元/宁） 17

表32：2024年全球主要地区柴油裂解价差持续疲软（美元/宁） 17

表33：美联储加息对大类资产影响（降息大致为相反结论） 18

表34：历次加息与降息周期油价与美国经济表现复盘 19

表35：加息前后油价表现复盘 19

表36：降息前后油价表现复盘 19

表37：OECD国家商业原油库存曼位与布伦 油价的相关性 20

表38：2024年美国商业原油库存位于偏低曼平（不含战储，百万宁） 20

表39：未来新兴市场是原油需求的主要增量来源 21

表40：2023年全球原油分国别需求占比（%） 21

表41：2023-2030年全球原油分国别需求增长（mb/d） 21

表42：中国主要大宗商品全球需求占比 22

表43：原油人均年消费量（宁/人） 22

表44：2010-2019、2020-2023年中国原油需求与美国原油供给增量对比 22

表45：全球汽油消费测 23

表46：燃油车对汽油单位消耗 23

表47：全球电动车销量预测 23

表48：中国与全球柴汽比 24

表49：全球汽油与柴油消费量（mb/d） 24

表50：2023年全球原油分产品需求占比（%） 24

表51：2024年与2030年相比2023年全球原油需求增量（mb/d） 24

表52：STEPS情景与APS情景下全球原油需求路径（mb/d） 25

表53：原油需求增 与全球实际GDP 比增 26

表54：三大机构对原油需求预测与实际需求（万宁/能） 27

表55：三大机构对非OPEC原油产量预测与实际产量（万宁/能） 27

表56：彼轮牛市中，油价下跌期间（2014年10月28日-2015年3月17日）化工整 表现弱于大盘 28

表57：彼轮牛市中，油