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目录索引
TOC\o1-2\h\z\u一、2024年板块回顾:板块跑输市场,绩优个股超盈 7
(一)股价复盘:大众品环比改善,白酒跑输 7
(二)估值和持仓复盘:估值处二十年低位,主动基金减配 9
二、白酒:类似2014-2015年,绝对收益可期 11
(一)周期底部:股价跌幅比肩2012-2014年,盈利预测下调途中 11
(二)股价先行:类似2014年,股价领先基本面 12
(三)价格带轮动:类似2014-2015年,从地产酒到高端次高端 14
三、大众品:基本面有望率先改善 16
(一)类似2014-2015年,期待通胀回升后大众品基本面改善 16
(二)大众品公司有望迎来新一轮产品渠道扩张 19
(三)竞争格局视角下,调味品和乳制品龙头基本面有望率先改善 25
(四)预计2025年大众品公司收并购案例增加 31
四、投资建议 33
五、风险提示 33
图表索引
图1:2024Q3A股公司分行业营收增速(%) 8
图2:2024Q3A股公司分行业归母净利增速(%) 8
图3:2024年申万一级行业涨跌幅(%) 8
图4:食品饮料和白酒行业动态市盈率(倍) 8
图5:2024年非白酒涨幅和跌幅Top5(%) 9
图6:2024年白酒涨幅和跌幅Top5(%) 9
图7:2023年食品饮料板块业绩上修Top5标的 9
图8:2024年食品饮料板块业绩上修Top5标的 9
图9:食品饮料和白酒板块相对全A的动态市盈率比值 10
图10:2010年至今食品饮料板块持仓比例情况 10
图11:不同口径下食品饮料板块配置比例 10
图12:2024Q3主动权益白酒重仓配置比例 10
图13:2023Q3-2024Q3基金重仓股Top20 11
图14:申万白酒指数本轮最大跌幅接近2012-2014年 11
图15:白酒行业动态市盈率本轮最大跌幅与2012-2014年相当 12
图16:本轮白酒行业盈利预测下调幅度远小于2012-2014年 12
图17:散瓶飞天与龙年茅台批发价(元) 13
图18:PPI与Liv-ex100红酒指数同比增速(%) 13
图19:美国联邦利率与中国PPI同比增速(%) 13
图20:中国PPI与CPI同比增速(%) 13
图21:13-14年白酒板块业绩下修股价跑输沪深300 14
图22:16-17年白酒板块业绩上修股价跑赢沪深300 14
图23:13-14年泸州老窖业绩下修股价跑输沪深300 14
图24:16-17年泸州老窖业绩上修股价跑赢沪深300 14
图25:2014年白酒营业总收入涨幅前五位(%) 15
图26:2014年白酒涨幅前五位(%) 15
图27:2015年白酒营业总收入涨幅前五位(%) 15
图28:2015年白酒涨幅前五位(%) 15
图29:2024年9月以来白酒板块动态市盈率(倍) 16
图30:2024年9月以来泸州老窖动态市盈率(倍) 16
图31:我国实际/名义GDP增速 16
图32:我国PPI和CPI当月同比 16
图33:2014-2017年主要大众品龙头企业股价涨跌幅情况 17
图34:主要大众品龙头企业在三次CPI上行期的营收CAGR情况 18
图35:海天味业分产品收入(亿元) 19
图36:安井食品分产品收入(亿元) 19
图37:千禾味业分区域收入(亿元) 20
图38:三只松鼠收入及线上占比 20
图39:我国居民水产品消费量持续增长 21
图40:我国速冻小吃市场规模 21
图41:消费者喜爱速冻小吃TOP10 21
图42:不辣汤是天味食品全国化潜力大单品 22
图43:2024年天味食品新推出鲜番茄和鲜松茸调料 22
图44:零食很忙单月在运营门店数变化(家) 22
图45:零食量贩类和传统门店数量对比(家) 22
图46:万辰集团量贩零食收入和单店表现 23
图47:万辰集团量贩零食门店和净利率表现 23
图48:抖音电商零食分季度GMV表现(亿元) 23
图49:抖音零食今年以来月度GMV增速 23
图50:我国生鲜电商市场规模 24
图51:我国消费者购买生鲜的各渠道比例 24
图52:主要大众品公司经销商数目变化(家) 24
图53:海天味业渠道先调整、先扩张 24
图54:调味品企业新成立数目(家) 25
图55:海天味业分季度收入利润 25
图56:国际大包粉价格自2023年下半年起回升 26
图5
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