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东财经大学学报2024年第3期（总第194期）管理与企业绩效

气候政策不确定性与企业短债长用

陈默，张济建，徐哲？

（1.江苏大学财经学院，江苏镇江212013；2.华东理工大学商学院，上海200237）

摘要：构建企业层面的气候政策不确定性指数，基于中国2007一2022年上市公司数据，实证检验气

候政策不确定性对企业短债长用的影响。研究发现，气候政策不确定性通过降低企业风险承担能力、债务

管理能力以及外部绿色金融环境质量加剧企业短债长用的程度；异质性检验发现，在市场竞争越温和的地

区和内部控制体系越严格、气候信息披露质量越高的企业，气候政策不确定性对企业短债长用的加剧程度

有所缓解。此外，气候政策不确定性不仅加剧了企业短债长用，而且不利于企业的高质量成长并增加了股

价崩盘风险。本文拓展了气候政策不确定性与企业投融资领域的相关研究，为新兴市场国家统筹协调气候

政策与金融借贷政策提供了学理支持。

关键词：政策不确定性；气候政策；短债长用；风险承担能力；绿色金融环境；负债管理

中图分类号：F120；F270文献标志码：A文章编号：1008-2506（2024）03-0035-17

一、引言

近年来，由极端天气带来的一系列灾难性后果已成为全国性的热议话题，引发各界高度关注。根

据2023年中国防灾减灾救灾委员办公室发布的数据，2023全年各种气候灾害已导致9544.4万人次

受灾，直接经济损失高达3454.5亿元。这些数据表明气候变化对生存环境产生了巨大影响。为应

对气候风险灾害，政府介入到气候风险治理中至关重要。作为负责任的大国，我国生态环境部每年都

会发布《中国应对气候变化的政策与行动年度报告》，更新国家当前的气候政策方向（图1），地方政府

也会根据中央的方针因地制宜地展开气候治理行动（何裕捷和郑石明，2023）。然而，由于气候政策

的制定和实施涉及众多利益相关者，且气候政策实施所依赖的经济与技术条件亦会发生变化，从而影

响政策的效果和方向。此外，长期气候目标的制定需考虑经济发展、社会福证与能源安全等因素，导致气

候政策在不同阶段因侧重点不同而需作相应调整，且其制定过程中的协商、利益平衡以及执行过程中的

挑战均可能导致政策修订和变动。由此,微观主体难以判断未来的政策走向是更宽松抑或是收紧（Fuss

收稿日期：2024-03-29

基金项目：国家社会科学基金项目（23BJY085）

1作者简介：陈默（1994-），男，江苏扬中人，江苏大学财经学院博士研究生；张济建（1965-），男，江苏南通人，江苏大学财经学院教授，博士生导师：徐哲

（1994-），男，安徽阜阳人，华东理工大学商学院博士研究生。

①国家防灾减灾救灾委员会办公室：应急管理部发布2023年全国自然灾害基本情况，https

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东财经大学报（2024年第3期

等，2008）[2],从而使企业在面临气候政策时承受不确定性风险。根据Lee和Cho（2023）[3]的测算，当前

中国的气候政策不确定性正在快速上升，由气候政策不确定性所引发的原材料供应成本上升、中间商品

交付延迟、能源转型与生产设施更新等各类经济后果不容小靓（Isik等，2024；Wang等，2023）[4-5]

随着气候政策不确定性的快速上升，中国企业短债长用的期限错配程度也在日益加剧，部分企业

陷人“借新债还旧债－债务违约风险累聚”的困境（李增福等，2022）[6]。企业短债长用主要是指企业

依赖短期债务以支持长期投资需求的现象，其根源在于企业债务期限结构的短期化（凌润泽等，

2023）[7]，当企业的长期资金需求得不到满足时，其不得不采取短债长用策略以弥补资金缺口。显然，

在制定气候政策目标并应对气候变化风险的背景下，企业短债长用所带来的短期化债务结构难以支

撑其进行长周期的环保转型和技术升级，而这与气候转型的长周期资本形成需要产生了冲突（刘冲

等，2023）【8]。此外，自全球金融危机爆发以来，短期债务结构不仅愈发普遍，且使金融机构更易受市

场流动性紧缩的冲击，从而逐步被视为各类系统性金融风险的根源（Adrian和Shin，2010）[)。党的