东南亚可选消费%26必需消费行业：消费国别研究，印尼调研反馈—消费前景广阔，扎根本地制胜-241126-海通国际-18页.pdfVIP

研究报告ResearchReport

26Nov2024

东南亚可选消费必需消费SoutheastAsiaDiscretionaryStaples

东南亚消费国别研究：印尼调研反馈—消费前景广阔，扎根本地制胜

SoutheastAsiaConsumptionResearchSeries:FeedbackonIndonesiaConsumerFieldTrip

[Table_yemei1]

观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

市盈率P/E中游市场和中端价格带有较大发展机遇。（1）产业格局。印尼上

股票名称评级目标价PE(2025E)PE(2026E)游资源丰富，部分能源、矿产和农产品的生产供应均位于世界前

列，下游拥有东盟最大的终端消费市场，但中游制造业相对薄

弱。2023年制造业增加值占GDP比重18.7%，在东盟主要国家中

处于较低水平。中资企业在制造业和基础设施方面有很大发展机

会。（2）行业竞争。印尼消费品牌集中在价格带高低两端，在方

便食品、现制饮品等行业都有明显表现。随中产阶级人群快速增

长，中端品牌将获得更多发展机遇，比如现制饮品行业的蜜雪冰

城和TOMORO，以及3C数码配件行业的WOOK。此外，2C小贷和

数字金融服务也有较大发展机会。

电商高增，但传统渠道和便利店仍是下沉市场核心渠道。（1）电

商。尽管电商渠道增速近年来领先传统和现代渠道，但其在印尼

也并非普适，主要原因包括①基础设施建设落后和主要都市区以

外相对稀疏的人口密度导致电商配送成本很高；②电商平台服务

费率近期有所提升，品牌需要更高的终端售价才能使模型成立；

③印尼商品供应不足，市场竞争不充分。（2）传统渠道和便利

店。传统渠道“农村包围城市”的路线适用性更广，但由于其地理分

散、价格敏感、账期较长、合规困难等原因，本地相对成功的创

HAISoutheastAsiaDiscretionary业品牌普遍采用自建多级经销体系的方式实现覆盖。以两大便利

HAISoutheastAsiaStaples

MSCIChina店龙头Alfamart和Indomaret为主的现代渠道则更适合已在国际有

160一定知名度的品牌。

140