通信行业年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇.docx

内容目录

1、通信板块年度策略概述：紧抓海外及国内AI发展带来机遇 5

2024年回顾：业绩平稳增长，10月以来通信板块行情明显跑赢大盘 5

投资建议概述：紧抓海外及国内AI发展带来机遇 6

2、运营商：资本开支进入下行期，第二增长曲线增长显著 7

云计算与数字经济成为运营商第二增长曲线业务重要看点 7

投资建议：资本开支继续下行，分红率有望再度提升 11

3、光模块：AI带动业绩落地，行业量价齐升 11

云厂商资本开支持续上行，光模块行业发展空间广阔 11

投资建议：光模块行业量价齐升，AI推动光模块迭代周期加速 15

4、服务器：需求高增，国产替代逻辑加强 15

2025年我国算力规模将超300EFLOPS，算力拉动服务器需求高增 15

投资建议：AI行业快速发展带动超算服务器量价齐升 17

5、交换机：高速率交换机占比提升带动行业增长 17

数据高速传输需求驱动400G/800G交换机结构性升级，带动行业快速发展 17

投资建议：交换芯片国产替代空间广阔 20

6、服务器液冷：AI带来芯片及机柜密度提升，带动液冷需求快速增长 20

AI行业快速发展加速液冷时代来临，市场规模快速扩张 20

投资建议：AI行业快速发展加速液冷时代来临 23

7、连接器：AI行业的快速发展将带动通信连接器量价齐升 23

通信连接器为主要应用领域，AI带动行业超常规发展 23

投资建议：AI带动通信连接器量价齐升 26

风险提示 27

图表目录

图表1：10月以来通信板块行情明显跑赢大盘（单位：） 5

图表2：通信指数PE（TTM）远高于沪深300PE（TTM） 5

图表3：通信行业指数涨跌幅处于全行业第三（截至11月18日，单位：） 5

图表4：通信行业营收向好 6

图表5：通信行业归母净利润持续增长 6

图表6：盈利能力维持在较高水平 6

图表7：现金流水平健康 6

图表8：三大运营商营收向好 7

图表9：三大运营商归母净利润增速快于收入增速 7

图表10：盈利能力稳中有升 8

图表11：现金流水平健康 8

图表12：三大运营商资本开支下降（单位：亿元） 8

图表13：截至9月我国累计建成5G基站408.9万个 9

图表14：2023年我国云计算保持较高活力 9

图表15：2023年中国公有云IaaS厂商市场份额 9

图表16：2024年上半年三大运营商云业务收入合计达1373亿元（单位：亿元） 10

图表17：2023年我国数字经济规模达53.9万亿元 11

图表18：北美云厂商23-24年单季度资本开支同环比均呈增长趋势（单位：亿美元） 12

图表19：AI推动光模块迭代周期加速 13

图表20：2025年全球光模块市场规模将突破120亿美元 13

图表21：2025年以太网光模块销售规模将接近80亿美金（单位：百万美元） 13

图表22：国产光模块厂商份额逐步提升 14

图表23：硅光模块结构图 14

图表24：硅光占比将显著提高（左：2023年，右：2029年） 14

图表25：CPO方案示意图 15

图表26：LPO光模块示意图 15

图表27：2023年全球算力规模达1369EFlops 16

图表28：2024年Q2全球AI服务器市场规模超130亿美元 16

图表29：我国AI服务器出货量不断提升 17

图表30：预计2024年我国AI服务器市场规模将增长至560亿元 17

图表31：华为AI服务器份额有望大幅提升 17

图表32：2025年全球交换机市场规模将达到438.67亿美元 18

图表33：2025年我国交换机市场规模将达到801亿元 18

图表34：800G交换机出货量占比将快速提升（单位：百万台） 19

图表35：预计到2025年我国以太网交换芯片市场规模将达190.89亿元 20

图表36：我国以太网交换芯片国产率有较大提升空间（2023年） 20

图表37：《电信运营商液冷技术白皮书》三年愿景 21

图表38：数据中心冷却方式向液冷演进 21

图表39：中国液冷数据中心市场规模预计将快速增长 22

图表40：2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元 22

图表41：通信、汽车、消费电子、工业等为连接器为主要应用领域 23

图表42：中国连接器行业市场规模不断增长 24