万通液压(830839)油气弹簧军转民增速亮眼，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠.docx

东吴证券研究所

东吴证券研究所

内容目录

液压油缸“小巨人”，军民双驱发展可期 4

国内领先中高压油缸供应商，聚焦主业开拓全球 4

液压油缸军民双驱研产能力领先，开拓油气弹簧第二增长曲线 6

油气弹簧收入高速增长，境外市场开拓效果显著 6

深耕液压油缸多年优势厚筑，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠 9

液压油缸行业规模总体平稳增长，迎智能化与环保化转型趋势 9

液压油缸全链条生产优势显著，智能化高端产品及海外市场增量可观 13

电动缸深耕军用市场，行星滚柱丝杠民用潜力可期 14

油气弹簧军转民增速亮眼，乘用车市场领域成长空间广阔 15

油气悬架性能优异且应用前景广泛，市场渗透率有望持续提升 15

积极发挥油气弹簧先发优势，军转民成长空间广阔 17

盈利预测与投资建议 18

风险提示 20

2/22

东吴证券研究所

东吴证券研究所

图表目录

图1：万通液压发展历程 4

图2：万通液压股权结构图（截至2024年11月21日） 5

图3：公司三大产品及用途简介 6

图4：公司产品产业链上下游情况 6

图5：2020-2024Q1-3公司营业收入及同比增速 7

图6：2020-2024Q1-3公司归母净利润及同比增速 7

图7：2020-2024H1公司各类业务营业收入占比 7

图8：2020-2024H1公司各项业务毛利率 7

图9：2020-2024Q1-3年公司毛利及毛利率情况 8

图10：2020-2024Q1-3公司期间费用率情况 8

图11：2021-2024H1国外销售收入及占比 8

图12：2021年中国液压气动密封工业协会重点联系企业液压产品价值量分布 10

图13：液压系统应用领域 10

图14：2022年液压油缸不同应用市场占比 11

图15：2018-2029年全球液压油缸市场规模（亿美元） 11

图16：2018-2029年各国液压油缸市场占比情况 11

图17：2014-2022年我国电动缸市场空间及增速（单位：亿元） 12

图18：万通液压自卸车专用油缸图示 13

图19：万通液压自卸车专用油缸主要客户简介 13

图20：万通液压综采液压支架用油缸图示 14

图21：万通液压机械设备用油缸主要客户简介 14

图22：万通液压电动缸产品图示 14

图23：油气悬架结构图 15

图24：比亚迪仰望U8悬架系统采用螺旋弹簧+油气弹簧的复合弹簧结构 16

图25：2011-2022年中国油气弹簧市场规模 16

图26：2011-2022年中国高中低端油气弹簧市场规模 16

图27：2024-2030年中国油气弹簧市场规模预测 17

图28：分业务盈利预测 19

图29：可比公司估值（截至2024年11月22日） 20

表1：公司管理层行业经验丰富 5

表2：液压系统的构成 9

表3：电动缸与液压油缸的优缺点对比 12

表4：滚珠丝杠、行星滚柱丝杠和梯形丝杠对比 12

表5：油气悬架、钢板弹簧悬架和空气悬架性能对比 15

表6：公司油气弹簧相关专利（已授权） 17

表7：公司油气弹簧相关核心技术 18

3/22

液压油缸“小巨人”，军民双驱发展可期

国内领先中高压油缸供应商，聚焦主业开拓全球

图1：万通液压发展历程

国内领先中高压油缸供应商，聚焦主业开拓全球。山东万通液压股份有限公司（证

券代码：830839.BJ）创建于2004年6月，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国内中高压油缸供应商。公司产品主要包括自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧，广泛应用于汽车、采掘设备、工程机械、军工装备等领域，并与各下游行业知名客户建立稳定合作关系，涵盖宏昌专用车、中集集团、河南骏通等专用汽车生产/组装厂商，郑煤机、兖矿东华、平阳煤机等煤炭综采装备制造企业，以及中航科技等军工集团下属特种设备制造企业。公司不断提升自主研发能力和科研成果转换，于2019年取得“山东省工程实验室”、“山东省院士工作站”、“山东省博士后创新实践基地”称号，2022年获评山东省“十强”产业集群领军企业，第六批山东省制造业单项冠军企业。2024年5月，公司获批设立国家级博士后科研工作站，不断推动产学融合和技术革新。

东吴证券研究所

东吴证券研究所

数据来源：公司官网，

股权结构较为集中，子公司间业务协同效应显著。截至2024年11月21日，董事

长王万法先生直接持有公司33.88%的股份，为公司控股股东，并与其妻孔祥娥（持有公司13.51%的股份）、