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行业深度研究|电极箔行业证券研究报告

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电极箔行业深度

供小于求持续，电极箔价格望继续上行

l供小于求趋显，电极箔价格望继续上涨

供小于求趋显，电极箔价格有望继续上行。电极箔生产主要在中国，受国内17年环保政策等多因素叠加影响，电极箔供给短缺显现，中日电极箔产业链进出口数据均出现价格上涨态势。考虑到未来国内环保政策趋严，海外供给增量有限，而国内外下游需求稳步上涨，电极箔紧平衡状态打破，供小于求局面有望持续，电极箔价格预计继续进入上涨通道。

l供给：环保政策等多因素叠加致电极箔供给短缺

环保政策等多因素叠加，供给短缺显现。电极箔生产主要在中国和日本，16年中国电极箔产量占比全球约68%。17年环保政策趋严，由于电极箔生产过程中造成大量废水废气等污染，致部分电极箔生产企业关停（尤为环保一般不易达标的小厂商），供给端缺口显现。考虑到海外供给新增有限、电极箔生产门槛较高阻碍其他厂商介入和电极箔上游电子铝箔产能释放缓慢等因素，预计电极箔短缺态势将延续。

l需求：海外需求转向国内叠加下游需求旺盛，电极箔消费欣欣向荣

全球需求预计稳定增长，中国需求占比全球持续增长，消费欣欣向荣。受日企产业升级影响，电极箔和铝电容器需求转向国内，叠加传统下游消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域需求稳步增长（各占铝电解电容器消费的45%、23%、20%和7%）和新兴的新能源汽车等新消费领域快速增长，未来电极箔市场需求欣欣向荣。中国电子元件行业协会预计全球和国内电极箔消费量将分别以4%和5%的速度增长，19年将分别达到8.26和5.35万吨，19年国内消费占比全球望达到65%，需求占比未来有望继续增长。

l推荐标的：建议关注东阳光科等企业

电极箔价格持续上涨，在环保方面具有明显优势的优质上市公司会不断受益。东阳光科具备国内一流腐蚀箔工艺，拥有铝电解电容器产能1.5亿只/年，亲水箔产能10万吨/年，腐蚀箔产能2850万平方米/年，中高压化成箔产能4050万平方米/年，17年实现归母净利5.23亿元，同比增长378%。此外，公司拟收购东阳光药50.04%股份加强公司业务，后者承诺2018-2020年年度净利润不低于5.77、6.53与6.89亿元。除东阳光科以外，还可关注华锋股份、艾华集团等公司。

l风险提示

电极箔下游需求增长放缓或不及预期，电极箔出现供过于求致价格下跌；电极箔原材料和能源价格大幅提升致成本大幅上涨压缩利润空间；全球和国内产能释放过快导致供过于求致电极箔价格下跌；其他国家研发能力大幅增强和国内研发创新能力不足导致国内需求减弱；国际贸易纷争影响进出口金额和数量。

公司评级

公司评级买入

前次评级报告日期买入

前次评级

报告日期

相对市场表现

工业金属沪深300

22% 8% -6%-20%

2017-042017-082017-122018-04

分析师：巨国贤S0260512050006

0755juguoxian@

分析师：许兴军S0260514050002

021xxj3@

分析师：赵鑫S0260515090002

02160759794

gzzhaoxin@

分析师：王璐S0260517080012

021wanglu@

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目录索引

电极箔：供小于求趋显，电极箔价格持续上涨 5

近期电极箔价格持续上涨 5

电极箔价格上涨主因为环保政策带来供给短缺 6

供小于求望持续，电极箔价格望持续上涨 8

供给端：电极箔供给短缺趋势确立 9

电极箔：是铝电解电容其生产的最重要环节之一 9

产业转移：打破进口依赖，但高端电极箔仍为日系厂商主导 12

目前现状：中国为主要生产地