需求端压力仍存，OPEC与减产延续.docx

10月全球需求端压力仍存，OPEC+再次延长自愿减产

伴随中东地缘政治局势缓和以及北半球需求进入季节性淡季，尽管11月初OPEC+宣布将其额外的自愿减产措施再次延长一个月至24年12月底，Q4以来国际油价整体呈现先上升

后下降的趋势。但近一周伴随俄乌冲突再次升级，国际油价有所反弹，截止11月22日，

WTI/Brent期货价格分别收于71.24/75.17美元/桶，较10月初上涨2.0/2.2%。

图表1：国际原油价格走势 图表2：Brent原油期货-现货升贴水

(美元/桶) WTI期货结算价 Brent期货结算价140

130

120

110

100

90

80

70

60

50

21-0121-04

21-01

21-04

21-07

21-10

22-01

22-04

22-07

22-10

23-01

23-04

23-07

23-10

24-01

24-04

24-07

24-10

（美元/桶） 升贴水-右 Brent期货结算价140

Brent现货价120

Brent现货价

100

80

60

40

20

21-0321-06

21-03

21-06

21-09

21-12

22-03

22-06

22-09

22-12

23-03

23-06

23-09

23-12

24-03

24-06

24-09

(美元/桶)

20

15

10

5

0

(5)

(10)

资料来源：， 资料来源：，

据IEA，需求端考虑24Q3以来OECD国家汽油消费强于预期，但中国需求依然相对偏弱，预计2024/2025年需求增速分别为92/99万桶/天（上月预测为86/100万桶/天）；供给端基于OPEC+2025年仍维持自愿减产的假设，2024/2025年全球供应增量预计为64/200万桶

/天（上月预测为66/200万桶/天），在没有重大干扰的情况下，2025年全球将面临“相当大的供应过剩”，24Q4-25Q2全球石油库存预计增加0.0/1.3/1.3百万桶/天。另一方面，EIA对全球石油需求的预测较IEA更为乐观，预计24Q4、25Q1将分别出现0.3/0.2百万桶/天的供应短缺，而后供应将逐渐过剩，25Q2预计全球库存将增加0.4百万桶/天。

图表3：IEA全球石油供需平衡测算 图表4：EIA全球石油供需平衡测算

(百万桶/天）

库存变动-右 供给 需求

110

（百万桶/ /

(百万桶/

(百万桶/天）

110

库存变动-右 供给 需求

（百万桶

天）2

105

1

100

0

95

(

90

(

105 1

100 0

95 (1) 1)

202120221Q232Q233Q234Q23

2021

2022

1Q23

2Q23

3Q23

4Q23

1Q24

2Q24

3Q24

4Q24

1Q25

2Q25

3Q25

4Q25

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23

4Q23

1Q24

2Q24

3Q24

4Q24

1Q25

2Q25

3Q25

4Q25

资料来源：IEA， 资料来源：EIA，

需求侧：欧美需求强于预期，中国仍为重要边际影响因素

据IEA，需求端考虑24Q3以来OECD国家汽油消费强于预期，但中国需求依然相对偏弱，预计2024/2025年需求增速分别为92/99万桶/天（上月预测为86/100万桶/天）。美国方面，伴随炼厂集中检修季结束，10月以来炼厂开工率逐步回升，成品油库存持续位于近5年低位，表明美国在Q3传统出行旺季结束后石油消费依然较为强劲。同时IEA预测，乙烷消费量的提升是2022年以来美国石油需求增长中的主导因素，若不包含乙烷需求的增长，预

计2024年美国石油需求量将同比下滑4万桶/天。

图表5：10月以来美国炼厂开工率反弹 图表6：美国成品油库存处于近5年低位

(%) 2024 2023 2022 2021

100

90

80

70

60

50

40

01 0203 04 05 06 07 08 09 10 11 12

（

百万桶）

百万桶）

2024

2023

2020

2022

2021

440

420

400

380

360

340

320

300

01 0203 0405 0607 08 0910 1112

资料来源：EIA， 资料来源：EIA，

图表7：美国汽油需求持续高位 图表8：美国柴油需求处于近5年低位

百万桶）20202023202120242022