医药行业年度报告：2025轻装上阵，反转源于三大机会.docx

药店：出清、整顿，剩者为王，行业有望触底回升 39

医疗服务与消费医疗：关注景气度回暖，业绩端拐点已至 41

消费医疗之眼科：从粗放生长逐渐走向高质量发展 42

消费医疗之齿科：集采影响出清，看好消费复苏带来增量 42

消费医疗之中医诊疗：行业高景气，看好龙头乘风而起 43

其他专科：辅助生殖医保报销逐步落地，带来改善机遇 43

医美：关注终端消费需求回暖，优选强竞争力龙头 45

CXO及医药上游：行业筑底，反弹在即 46

投资建议和重点标的 49

风险提示 49

图表目录

图表1：2021年后医药工业增速下行明显 6

图表2：医药产业增速自2021年后开始下行 6

图表3：医药板块上市公司年度报告/三季报收入/利润（亿元）及增长情况（） 7

图表4：2023-2024前三季度全国医疗器械市场有所下滑 8

图表5：2024年1-9月中国实体药店市场零售规模仍处于下滑，但幅度开始收窄 8

图表6：2024年1-9月实体药店各品类销售额除药品外均呈负增长 9

图表7：医药子板块2024年初至今区间涨跌幅（截至11月） 9

图表8：2024年医药板块在A股各行业中表现偏弱 9

图表9：医药板块机构配置比例持续下行 10

图表10：此城镇和农村居民人均医疗保健消费支出情况 10

图表11：老龄化进程持续，长期医药需求基础扎实 11

图表12：全国基本医疗保险（含生育保险）基金收支 11

图表13：全国基本医疗保险（含生育保险）累计结存 11

图表14：职工医保参保人员医药总费用 12

图表15：职工医保个人账户结存 12

图表16：居民医保基金收支情况 12

图表17：居民医保基金结存情况 12

图表18：医药板块分红规模和比例逐步提升（按自然年） 13

图表19：全球医药生物融资变化情况 13

图表20：中国医药BD交易数量变化 13

图表21：2023年中国医药BD交易付款额（亿美元）提升显著 14

图表22：2022-2023年跨境对外授权情况 14

图表23：24年部分重点政策梳理 14

图表24：DRG1.0与2.0分组对比 15

图表25：DRG付费国家改革城市分布地图 15

图表26：1H24国内部分创新药企研发费用依旧维持较高水平 16

图表27：中国在研新药管线基本与美国持平 17

图表28：中国新药研发质量升级、创新结构改善，FIC及FF翻倍增长 17

图表29：我国药企license-out数量大幅提升 18

图表30：ADC、细胞治疗、多抗成为创新出海技术前沿 18

图表31：NewCo模式出海展现中国药企新自信 18

图表32：2024年中以来越来越多药企用NewCo出海新模式 18

图表33：2024年创新药行业部分高层政策文件 19

图表34：各地陆续落地创新支持政策细则 19

图表35：2024年创新药行业医疗保障相关部分政策文件 20

图表36：2024年行业监管部分文件及政策 20

图表37：医疗器械板块目前估值(PS-Band)仍处于历史低位 21

图表38：2024年前三季度国内县级医院医疗设备采购规模经历低谷 21

图表39：2024年第14周（4月1日）至第45周（11月10日）设备更新招标情况 22

图表40：2024年国内高值耗材及体外诊断部分主要带量采购项目 22

图表41：药监局批准的创新医疗器械数量逐年增长 23

图表42：前三季度医疗器械企业海外市场增速突出 23

图表43：北美及欧洲在全球医疗器械市场中占据举足轻重的地位 24

图表44：欧美区域CGM单价明显高于国内 24

图表45：国产厂商必威体育精装版款CGM特点对比 25

图表46：指南建议优势人群加用长效干扰素追求临床治愈 26

图表47：慢乙肝临床治愈发展史 26

图表48：胰岛素首次集采和集采续约部分政策比较 27

图表49：本次集采续约全部采购组需求量占比中内资厂商份额进一步上升 27

图表50：2023年以来行业内并购整合案例 28

图表51：部分HPV疫苗企业1Q22-3Q24营业收入（亿元） 28

图表52：2024年HPV疫苗签发批次整体下行 29

图表53：2020-10M24国内带状疱疹疫苗签发批次 29

图表54：2024年全国哨点医院报告的流感样病例占比总体不高 31

图表55：24年前三季度，部分抗病毒/呼吸/消化类中成药