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证券研究报告

Vertiv(VRTUS)

液冷龙头受益数据中心强劲“热量”

研究首次覆盖

2024年12月04日│美国电子

首次覆盖Vertiv给予增持评级，目标价146美元。我们认为Vertiv作为全

球第一梯队的数据中心基础设施供应商，与英伟达合作稳固，凭借液冷产品

全链条布局、高密模块化电源管理及全球化IT管理服务网络，将受益于AI

训练的高算力需求和推理应用落地所带来的“芯片-服务器-机柜-数据中心”

各阶段指数级热功耗增长。随着英伟达Blackwell系列开始交付，将全面开

启液冷需求的新时代。展望未来，公司计划在2024年底将液冷制造能力同

比提高45倍。我们认为公司的短期业绩增长支撑在于电源管理业务，而长基本数据

期则看液冷产品进一步释放营收增长空间。目标价(美元)146.00

收盘价(美元截至12月3日)128.16

卡位靠前，与英伟达合作稳固，直接受益于AI数据中心高景气液冷需求市值(美元百万)48,103

我们认为传统风冷已难以满足当前AI数据中心的散热需求，促使了液冷方6个月平均日成交额(美元百万)767.93

52周价格范围(美元)43.95-145.63

案指数级增量。Vertiv在液冷产业链卡位靠前，产品矩阵丰富，议价能力高。BVPS(美元)5.28

对比超微、戴尔等OEM仅能生产一体化液冷服务器机柜，公司具备模块化

与解耦交付的优势，是业内少数能实现从服务器、机架、行内、房间到户外股价走势图

的全产业链冷却需求供应商。作为目前英伟达制冷系统唯一合作伙伴，未来

AI数据中心液冷部署中也将共同研发相关技术。我们预测24/25/26年公司(%)Vertiv标普500

关键基础设施及解决方案业务营收为53.5/64.4/71.5亿美元。212

158

渠道广阔，可直接响应新需求及服务维护，打造稳固品牌力105

Vertiv服务范围已接近施耐德电气和伊顿等大型跨国公司水平，品牌力有望

51

继续增强，并获得新兴市场数据中心加速建造的红利。截至24年9月，Vertiv

在全球共24个制造中心，现场服务工程师超3500人。我们认为，在基础(3)

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设施