组合优化器与指增组合的构建.docx

目 录

研究背景 3

构建组合优化器 4

组合优化器 4

优化目标 5

最小化组合风险 5

最大化组合收益 6

最大化夏普比率 6

最小化跟踪误差 6

风险平价 7

最大/最小化因子值 8

最大/最小化z分数 8

最大化IR值 8

约束 9

2.4界限 10

构建指增组合 11

优化目标和约束设定 11

跟踪方法 12

回测结果 12

净值和超额表现 12

调仓频率对比 13

策略对比 15

跟踪误差 17

5总结 19

风险提示 19

图表目录

图1、基金和指增基金的累计发行数目 图2、基金和指增基金的累计发行规模 3

图3、约束的写法示例 9

图4、优化方法图示 10

图5、中证500增强策略净值和超额（每日调仓） 13

图6、沪深300增强策略净值和超额（每日调仓） 13

图7、中证500增强策略净值和超额（每周调仓） 14

图8、沪深300增强策略净值和超额（每周调仓） 14

图9、中证500增强策略净值和超额（每月调仓） 15

图10、沪深300增强策略净值和超额（每月调仓） 15

图11、中证500和沪深300指增策略对比 16

表1、指增策略表现统计 17

表2、本研究的指增策略跟踪误差统计（每日调仓） 17

表3、本研究的指增策略跟踪误差统计（每周调仓） 18

表4、本研究的指增策略跟踪误差统计（每月调仓） 18

研究背景

在《量化因子掘金系列（四）构建复合选股因子》中，我们提出了一个选股复合因子。该因子融合了个股量价和基本面的信息，其在周度调仓的年化收益率为16.1%，夏普0.68，日胜率58.2%，盈亏比为1.21，最大回撤42%，低于基准指数，IC0.115和IR0.708。超额收益较稳定，且在中证500和沪深300指数中的选股效果持续显著。

构建指增组合的核心在于，在满足产品要求和投资者投资目标的条件下，调整组合中个股的持仓比例。在不同的条件下计算理想的调仓比例，实际是一种最优化求解的问题，其优化目标会根据不同的应用场景而变化。而这个求解的过程，需要构建组合优化器。组合优化器的建立方式有多样，本研究提出一种泛用性强、开发和维护难度低、适应性强的组合优化器，并应用该优化器及前述的复合因子，构建指数增强策略。

指数增强产品旨在通过主动管理策略在跟踪指数的基础上获取超越指数表现的收益，这对于投资者而言是重要的吸引力。指增产品结合了被动投资和主动投资的特点，可能的收益来源包含跟踪指数带来的被动收益和个股选择、权重调整、择时等主动管理带来的超额收益。指增产品为投资者提供了一种更高效、更便捷的投资工具，正日益受到市场的关注和认可。

图1、基金和指增基金的累计发行数目1 图2、基金和指增基金的累计发行规模

累计基金数目

00,000 80,00060,000

00,000

80,000

60,000

40,000

20,000

00,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0

基金累计发行规模（亿）

3,500

12,000

10,000

35011

300

1

3,000

2,500

1250

1

8,000

2001

2,000

6,000

4,000

2,000

2001-092003-02

2001-09

2003-02

2003-09

2004-05

2005-01

2005-08

2006-04

2006-11

2007-06

2008-01

2008-08

2009-03

2009-10

2010-05

2010-12

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2021-06

2022-01

2022-08

2023-03

2023-10

2024-05

150

100

50

0

1,500

1,000

500

2001-092003-02

2001-09

2003-02

2003-09

2004-05

2005-01

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2012-09

2013-04

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