石油石化行业深度报告：石化周期已达底部，左侧布局正当时.docx

图表目录

图1IPEX各区域石化价格指数与Brent原油价格 5

图2全球炼油产能及增速（百万桶/天，%） 6

图32023年全球炼油产能分布 6

图4炼油产能变化（万桶/天） 7

图5全球CDU产能变化（百万桶/天） 7

图62023~2030全球石油产品需求变化（百万桶/天） 8

图7我国原油加工（万吨，%） 8

图8我国成品油表观消费（万吨，%） 8

图9我国成品油出口配额 9

图10亚太催化裂解价差 9

图11国内催化裂解价差 9

图12国内柴油炼油利润（元/吨） 10

图13国内汽油炼油利润（元/吨） 10

图14全球乙烯年产能合计（万吨） 10

图15各地区乙烯产能占比 10

图16北美乙烯需求（万吨） 11

图17北美乙烯产能（万吨） 11

图18中东乙烯产能（万吨） 12

图19OPEC国家NGL产量及增速 12

图20乙烷占中东乙烯原料中比重或不断降低 12

图21欧洲乙烯需求（万吨） 13

图22乙烯各地区蒸汽裂解现金成本（美元/吨） 13

图23亚洲乙烯产能情况（万吨） 14

图242023年亚洲各地区乙烯产能占比 14

图25中国乙烯表观消费量及产能利用率 14

图26中国人均乙烯消费量处低位（千克/人） 14

图27全球乙烯有效产能（万吨/年） 15

图282023年全球乙烯现金成本曲线（美元/吨） 17

图29我国涤纶长丝进出口情况 17

图30中国纺织品服装出口与美国服装销售同比（%） 17

图31纺服链化工品需求周期 18

图32美国纺服库存情况 18

图33涤纶长丝价格与原料类涤纶柯桥纺织市场景气指数走势 19

图34涤纶长丝价差走势（元/吨） 19

图35涤纶长丝库存和价差走势 20

图36我国涤纶长丝产能及增速 20

图37橡胶和塑料制品规模以上工业企业经营数据增速情况（%） 21

图38汽车制造业规模以上工业企业经营数据增速情况（%） 21

图39我国PE表观消费量及增速（万吨，%） 22

图40我国PP表观消费量及增速（万吨，%） 22

图41我国LLDPE价格走势和PE产能增速走势对比 23

图42近年LLDPE生产毛利理论值情况（元/吨） 23

图43近年PP生产毛利理论值情况（元/吨） 23

图44我国PP价格走势和PP产能增速走势对比 24

表1全球炼厂个数及复杂系数 6

表2石油需求和对精炼产品的需求（百万桶/天） 7

表3美国第一批乙烷裂解项目投产浪潮 11

表4美国第二批乙烷裂解项目投产浪潮 11

表52023年以来欧洲乙烯装置关闭汇总 13

表6目前国内已公布主要在建/规划乙烯项目 15

复盘石化周期，景气度反转在即

复盘2000年以来的石化行业周期情况，我们可以总结出一些一般性结论：1.一般情况

下，石化周期约为7年；2.上行阶段内，极端事件会带来短期的下行，但不会改变周期运行逻辑；3.下行阶段内，重大负面事件则会加速周期运行，往往也伴随老旧产能加速出清，同时拉近下一轮的复苏开始；4.经济全球化背景下，各区域指数走势与原油走势高度接近且趋同，但随着逆全球化发展，各区域走势出现分离；5.一般情况下，由于美元回流周期对全球经济的影响极大，美联储开启加息周期往往意味着一个石化周期的底部。

2000年以来第一个周期主要由我国加入WTO为主要驱动力，国内庞大的市场为世界经济注入了极大的活力。而这一周期中的第二次伊拉克战争、巴以冲突、伊核危机等事件短期拉高油价，并在短期内抑制了下游需求，表现为化工品价格随油价攀升，并在一定阶段内震荡下行。然而，局部的震荡并不能改变需求的周期性增长：即便OPEC国家维持纪律性，

同时叠加美国处于宽松周期，原油及化工品价格的快速攀升也未能抑制我国需求的增长，促使石化周期达到2008年的高点，直至美联储加息主动刺破金融泡沫将全球经济带入衰退周期。

2009~2016年的石化周期同样是一个七年周期，在美国开启量化宽松的同时，我国也进入了大基建投资的浪潮，需求复苏带动石化周期向上，同时欧洲在2012年的复苏为周期的高位运行提供了支撑。2011年日本大地震、2012年美国页岩油产量激增以及欧债危机均在供给层面上对油价产生了负面的影响，但上行周期中旺盛的需求往往可以较快地