水星家纺首次覆盖报告:家纺行业龙头,大单品战略持续推进.docx

水星家纺首次覆盖报告:家纺行业龙头,大单品战略持续推进.docx

  1. 1、本文档共22页,可阅读全部内容。
  2. 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多

目录

TOC\o1-3\h\z\u核心观点及盈利预测 4

核心观点 4

盈利预测及估值 4

盈利预测 4

估值 5

公司概况:家纺行业龙头,大单品深入人心 6

概况:家纺龙头品牌,深耕行业三十余年 6

股权结构:李氏家族持股,管理层结构稳定 8

行业概况:家纺行业规模稳步增长,集中度有望提升 10

行业规模:我国家纺市场规模呈稳步增长 10

行业格局:格局稳定,集中度相对分散 13

竞争优势:大单品优势稳固,全渠道稳步拓展 15

产品端:性价比突出,被芯作为优质大单品深入人心 15

渠道端:线上布局领跑行业,全渠道运营稳步推进 16

营销端:充分发挥品类优势,精准营销强化消费认知 19

未来展望:产品结构持续改善,业绩稳健增长可期 19

风险提示 22

核心观点及盈利预测

核心观点

投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。预计2024-2026年EPS预测为1.32/1.54/1.79元,考虑到公司作为家纺龙头的地位稳固,结合PE及DCF估值,给予目标价19.32元,给予“增持”评级。

定位高品质高性价比赛道,家纺龙头地位稳固。公司深耕行业30余年,深耕大单品策略,被芯等产品不仅品质出色,而且性价比优势突出,“好被芯、选水星”的形象深入人心。公司早在2008年切入电商渠道布局,线上发展

领跑行业,推动收入规模快速扩大。2013-2021年营收CAGR为11.5%,其中线上CAGR高达31%。得益于毛利率提升,归母净利CAGR达到18.6%,增速优于收入端。2022年受疫情期间短期波动,2023年随消费复苏经营显著改善,2024年受宏观经济形势影响,终端销售再度走弱,但仍优于行业平均水平。

行业格局稳定,龙头竞争优势突出,未来市占率提升可期。当前家纺行业规模有望保持低单位数稳步增长趋势,其中消费观念升级带动换新频率提升成为主要推动因素之一。当前行业格局稳定,但水星市占率仅为1-2%,未

来仍有提升空间。公司竞争优势突出:1)产品端:产品力持续提升,性价

比优势突出。同时公司“大单品”策略成效显著,推出组合大单品策略,助力全系列产品的销售;2)渠道端:线上布局领跑行业,全渠道运营稳步推进。公司早在2008年率先布局线上渠道,粉丝规模居于行业首位,2023年

线上收入占比达到57%,线下以加盟渠道为主,近年来随着新零售模式加速推进,店效显著提升。3)营销端:充分发挥品类优势,通过精准营销强化消费认知,同时通过联名IP产品吸引更多年轻消费者。

未来展望:高附加值产品占比有望提升,业绩有望稳健增长。一方面,公司在供应链端持续发力,自有产能有望提升,为高端产品生产研发奠定良好基

础;另一方面,公司将持续推进大单品销售策略,推动高附加值产品占比稳步提高,从而带动公司整体盈利持续提升;同时,公司将持续推进全渠道建设,通过新零售工具赋能,提升渠道运营质量,业绩稳健增长可期。

风险提示:终端消费不及预期,渠道拓展不及预期

盈利预测及估值

盈利预测

核心假设:

收入:

1) 线上:假设公司2024-2026年线上收入增速为-3%/+15%/+15%;

直营:2024年因终端需求走弱单店收入下滑,2025-2026年公司通过新

零售工具赋能线下门店,店效有望提升,假设2024-2026年单店收入增速为-5%/+10%/+10%;考虑到受目前市场环境影响,公司直营渠道以提升店效为准,门店数量将保持相对稳定;

加盟:近年来公司深耕三四线城市的同时,持续加强一二线城市布局,

假设2024-2026年加盟店开店增速为高单位数,假设2024-2026年加盟单店发货收入增速为-3%/+5%/+5%。

毛利率:2021-2023年公司毛利率分别为38.0%/38.7%/40.0%,主要受益于产品结构的调整和营销策略的落地。考虑到未来公司产品结构将进一

步优化,2024-2026年线上毛利率假设为41.0%/41.3%/41.5%,线下毛利率预计为42.1%/42.3%/42.6%。

费用率:

1)销售费用率:2021-2023年公司销售费用率分别为19.8%、23.3%、

24.1%,假设2024-2026年销售费用率维持在24.8%;

2)管理费用率:2021-2023年管理费用率为4.0%、4.7%、4.3%,假设

2024-2026年管理费用率维持在4.8%。

3)研发费用率:2021-2023年研发费用率为1.7%、2.0%、1.8%,假设

2024-2026年研发费用率维持在2.0%。

盈利预测:根据以上假设,预计2024-2026年公司营业收入

您可能关注的文档

文档评论(0)

535600147 + 关注
实名认证
内容提供者

该用户很懒,什么也没介绍

版权声明书
用户编号:6010104234000003

1亿VIP精品文档

相关文档