通信行业动态：持续推荐算力板块，重视散热、电源投资机会.docx

行业动态报告

目录

一、投资建议 1

二、推荐标的 1

三、建议关注 2

四、行情回顾 2

五、产业要闻 3

六、重要公告 6

风险分析 7

图表目录

图表1：上期推荐投资组合涨跌幅（%） 1

图表2：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%） 2

图表3：申万一级行业周涨跌幅（%） 2

图表4：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 3

图表5：通信行业（申万）个股周涨幅后十名（%） 3

图表6：通信行业一周重要公告 6

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

行业动态报告

一、投资建议

英伟达发布2025财年第三财季，收入为350.82亿美元，同比增长94%，环比增长17%；净利润为193.09亿美元，同比增长109%，环比增长16%；其中数据中心业务收入为308亿美元，同比增长112%，环比增长17%。展望2025财年第四财季，英伟达预计收入会继续攀升，预计2025财年第四季度营收375亿美元，上下浮动2%；GAAP和Non-GAAP运营费用预计分别约为48亿美元和34亿美元；GAAP和Non-GAAP毛利率预计分别为73.0%和73.5%，上下浮动50个基点。黄仁勋称，Blackwell架构芯片已全面投产，本季度的交付量将超过英伟达之前的预估（此前预估为数十亿美元）。尽管客户正在寻求搭建Blackwell系统，但英伟达仍将继

续销售Hopper架构芯片，该芯片需求依旧强劲，Hopper第四财季收入有望实现环比增长。从英伟达的财报来

看，全球对于算力投资仍保持较高的热情。

此前投资者一度担心对于AI算力的投资难以看到回报，随着美股的AppLovin、Plantir、Snowflake等软件类公司在AI的驱动之下，业绩超出市场预期，逐步打消投资者担忧。AI在B端的渗透率正逐步提升，帮助

企业降本增效的同时，也带来新的业态，打开新的增长空间，且已经反应到企业的报表上，这将提升企业对于算力基础设施投资的信心。

我们也建议重视AI散热、电源机会。Vertiv预计2023年至2029年会增加100GW的数据中心，而目前全

球数据中心仅为40GW。预计AIGPUPeakRackDensity从2024-2025年的130-250KW提至2026-2027年的250-900KW、2028年-2029年及以后进一步提至900-1000+KW。单芯片、单rack功耗的提升，除了直接拉动量的提升外，对于制冷、电源等环节的ASP也将有所拉动，进一步利好产业链空间释放。制冷方面，芯片功率密度提升加快液冷渗透。参考TrendForce信息，随着英伟达Blackwell架构的GPU芯片产品预计于今年第四季出货，将推动液冷散热方案的渗透率明显增长，从2024年的10%左右至2025年将突破20%。电源方面，以H100服务器机架为例，10.2kW的功率需要配备19.8kW的电源；而NVL72机架的120kW功率则多配备198kW的电源模块，部分厂商配备264kW的电源模块。AI服务器电源的功率密度可达100W/立方英寸，远超普通服务器电源的50W/立方英寸，功率密度的提升对于电源模块拓扑设计、材料/元器件选择、散热等均提出高要求。

二、推荐标的

投资组合“天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、英维克、华丰科技”，相同权重测算平均下跌

2.12%，跑赢通信(申万)指数1.66pcts，跑赢沪深300指数0.48pcts。

图表1：上期推荐投资组合涨跌幅（%）

12.000.29

12.00

0.29

天孚通信

-4.76

中际旭创

新易盛

源杰科技

英维克

华丰科技

-2.12

平均

-5.85

-7.61

-6.78

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

资料来源：，

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图表2：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%）

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%推荐组合 沪深

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

资料来源：，

本期推荐：天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、英维克。

三、建议关注

建议关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网

（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军