潍柴动力重卡动力国内领跑，多业务协同打开业务增长新空间.docx

目录

重卡发动机龙头，多元化产品布局 5

深耕发动机领域二十余年，产业链布局不断扩张 5

营收及净利润重回正轨，毛利迅速回升 7

国资控股保障经营，股权激励目标彰显公司信心 9

自然置换需求和出口渗透等因素驱动中长期重卡销量提升，整车及动力系统有望受益 11

重卡行业周期性显著，宏观因素对行业影响大 11

发动机等核心零部件有望受益重卡行业稳定增长 14

公司聚焦重卡发动机，多元业务助力发展 17

黄金动力链的炼成：潍柴发动机+法士特变速器+汉德车桥

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大缸径发动机：高价值量产品市场前景广阔 20

陕重汽盈利恢复，市占率提升 21

凯傲盈利能力持续恢复，叉车业务全球排名第二 22

盈利预测与投资建议 25

盈利预测 25

投资建议 26

风险提示： 26

图

图1：公司主要发展历程 5

图2：2020-2024前三季度公司营收情况 7

图3：2020-2024前三季度公司归母净利润情况 7

图4：2020-2024H1公司营收拆分（单位：亿元） 7

图5：2020-2024H1公司营收占比 7

图6：2020-2024H1公司毛利及毛利率情况 8

图7：2020-2024H1公司分业务毛利率情况 8

图8：2019-24H1公司分地区毛利率情况 8

图9：2019-24H1公司分地区营收情况（亿元） 8

图10：重卡销量增速、潍柴营收和归母净利润增速对比 9

图11：公司股权结构（截至24H1） 9

图12：重卡销量驱动因素拆解 11

图13：重卡保有量及公路货物周转量情况（单位：万辆、亿吨公里） 12

图14：半挂车内销、重卡保有量、公路货运周转量同比增速对比 12

图15：底盘与基建、房地产开发投资的累计同比增速关联度较高 12

图16：自然更新需求测算（单位：万辆） 13

图17：重卡出口量（单位：万辆） 14

图18：重卡整体、内销、出口增速对比 14

图19：潍柴WP13发动机 15

图20：重卡发动机月度配套率 15

图21：潍柴蓝擎13L/15L/17L产品展示 17

图22：法士特智行AMT 19

图23：2019-24H1变速箱销量情况 19

图24：2019-24H1法士特营收情况 19

图25：2019-24H1法士特净利情况 19

图26：潍柴动力大缸径发动机产品示意图 21

图27：陕重汽2019-24H1营收情况 21

图28：陕重汽2019-24H1净利润情况 21

图29：凯傲品牌及产品示意图 22

图30：凯傲的全面解决方案覆盖供应链和物料搬运 22

图31：凯傲2019-24H1营收情况 23

图32：凯傲2019-24H1净利润情况 23

图33：凯傲2027战略 24

表

表1：公司主营业务及产品 6

表2：公司全球重点业务布局 6

表3：公司股权激励业绩考核目标 10

表4：老旧营运货车报废更新补贴标准 14

表5：重卡发动机主要厂家及产品概况 16

表6：发动机经营分部营收及业绩情况（单位：亿元） 18

表7：2023年全球叉车供应商前5强 23

表8：凯傲集团2024财年预测 24

表9：公司分业务增速与毛利预测（单位：亿元人民币） 25

表10：可比公司估值 26

重卡发动机龙头，多元化产品布局

深耕发动机领域二十余年，产业链布局不断扩张

以内燃机为中心，多元化布局，全面发展。潍柴动力成立于2002年，并分别于2004年、2007年实现港、深两地上市。公司主营业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流等业务板块，拥有潍柴动力发动机、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速器、汉德车桥等国内外知名品牌。2023年实现营业收入2139.58亿元，归母净利润90.14亿元，位列中国跨国公司100大第22位，跨国指数48.57%。

图1：公司主要发展历程

资料来源：潍柴集团官网，选车网，

公司主要产品包括全系列发动机、变速箱、车桥、液压产品、重型汽车、叉车、供应链解决方案、农业装备等，其中，发动机产品远销全球150多个国家和地区，广泛应用和服务于全球卡车、客车、工程机械、农业装备、船舶、电力等市场。

表1：公司主营业务及产品

资料来源：公司官网，公司年报，

表2：公司全球重点业务布局

公司 国别 投资年份 比例 主营业务

陕西重汽

中国

200