银行业新周期、新格局系列报告之再融资专题：打开国有大行再融资窗口有其重要性、必要性-241121-申万宏源-19页.pdfVIP

业

及

产

银行

业

2024年11月21日打开国有大行再融资窗口有其重要

行

业性、必要性

研

/

究

行看好——银行业新周期、新格局系列报告之再融资专题

业

深

度

自9月24日国新办会议提出计划对国有大行实施核心一级资本补充后，资本市场对国有大行再融资重燃关

注；10月12日财政部蓝部长提出将发行特别国债支持国有大行资本补充，11月8日蓝部长再次表示，该事项

正在加快推进中。本篇专题报告立足于历史上国有大行最为主要的三轮再融资和近年来银行所处的监管环境、

证经济环境，充分剖析此次国有大行补充资本有何不同、又有何现实意义，并定量测算本轮资本补充落地后对国

券证券分析师有大行盈利、股息率的潜在影响。

研郑庆明A0230519090001⚫历史上三轮国有大行再融资均有其特殊的时代印记：1）20世纪90年代末，四大行（工建农中）不良率高

究zhengqm@企，为应对亚洲金融危机带来的不良周期，同时达标巴塞尔协议资本要求，财政部发行2700亿元特别国

报林颖颖A0230522070004债注资国有大行；2）2003-2008年，为顺利助力四大行完成股改和上市，2003年底中央汇金成立后，合

告计向四大行注资790亿美元增厚资本，并二次剥离不良；3）2010年，“四万亿计划”后信贷快速增长使

linyy@得资本补充压力更为迫切，彼时已A股上市的工行、建行、中行、交行通过配股陆续完成资本补充。

冯思远A0230522090005

fengsy@⚫今非昔比，利率下行周期中国有大行充分让利实体，越来越薄的息差水平、越来越慢的盈利增速都足以说

明国有大行乃至整个银行业的内生资本能力被削弱。但我们要面对的一个客观事实和监管导向是，银行与

研究支持

实体不分家，我国经济正处于高质量发展的关键转型期，实体经济需要银行业信贷资产的高效支撑，这同

李禹昊A0230123070008样对国有银行做优做强提出更高要求。因此，从这个角度出发，就必须要保障银行资产负债表的稳健性，

liyh2@必须要确保银行业可持续服务实体的源泉不断，此时推进国有大行资本补充是很有必要也是尤为重要的。

联系人根据测算，若国有大行仅依靠内生而保持核心一级资本充足率稳定，那么平均ROE要维持约12%（但预

冯思远计2024年就将降至10%）。适时推进资本补充，既能避免过度发行成本相对更高的TLAC工具解决达标

“远忧”（约2.3%，高于国有大行平均负债成本约30bps），也能以时间换空间在盈利筑底期夯实内生资

(8621

本留存能力缓解“近渴”。

fengsy@

⚫务必要注意的一点是，在不良认定越来越严格、风险资产分类越来越规范化、标准化的大背景下，国有大

行的账面资产质量是更为真实的，拨备同样是稳定而充足的，补充核心一级资本不代表要集体处置风险。

基于国有大行信用成本不变的前提假设，我们估算大行可以每年稳定承受并消化高于2023年约30%的不