英维克深耕温控领域全产业布局，乘AI风起.docx

内容目录

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以温控为核心多领域发展，IDC液冷迎新机遇 6

温控全链条自研企业，覆盖电信运营商、互联网厂商等 6

设备及环境全面调控，多领域多场景覆盖 6

公司股权结构稳定，股权激励持续提升员工积极性 7

机房温控和机柜温控驱动业绩稳步提升 8

公司研发强度同业领先，集成开发模式促进产品复用 11

算力需求引领行业标准形成，数据中心液冷空间广阔 14

算力需求、节能政策双轮驱动，液冷技术规模化应用有序推进 14

高算力带来高功耗，散热需求突破风冷极限 14

数据中心算力需求高速增长，PUE政策考核趋于严格 15

液冷技术应用有序推进，液冷渗透率有望提升 17

冷板式液冷架构兼容优势突出，算力需求驱动液冷规模高速增长 18

冷板式液冷架构兼容性强，持续领跑液冷市场 18

解耦交付塑造产业竞争格局，将成主流交付方式 22

传统行业液冷加速渗透，市场规模高速增长 23

技术标准化助推成本降低，下游高密场景带动需求提升 23

零部件提供商格局分散，技术标准化助推成本降低 23

服务器和第三方温控厂商广泛布局，互联网企业和行业用户是主要客户 25

新型储能装机增速迅猛，储能液冷加速渗透 28

新型储能装机规模增速迅猛，多地区实施多元化政策补贴 28

储能温控技术蓬勃发展，液冷逐步取代风冷成为主流 30

储能温控进入壁垒高，储能电池竞争格局稳定 32

研发创新赋能全链条核心竞争力，受益大客户紧跟液冷浪潮 35

复合技术人才塑造竞争壁垒，集成开发模式加速产品迭代 35

全链条解决方案是核心竞争力，纵向一体化实现降本增利 36

国内客户广泛覆盖持续合作，境外市场不断开拓潜力巨大 38

市场开拓和成本控制双管齐下，助力收入高速稳健增长 39

盈利预测与估值 41

风险提示 44

图表目录

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图1.公司发展历程 6

图2.公司主要业务图 7

图3.公司股权穿透图（更新至2024第三季度） 7

图4.营业收入持续快速增长（2018-1-3Q2024） 8

图5.扣非净利润呈加速增长态势（2018-1-3Q2024） 8

图6.IDC与储能温控收入持续增长（单位：亿元，2018-1H2024） 9

图7.IDC与储能温控是核心业务（2018-1H2024） 9

图8.毛利率及净利率保持稳定（2018-1-3Q2024） 10

图9.IDC与储能业务毛利率稳定（2018-1H2024） 10

图10.海外业务渐成规模（2019-1H2024） 10

图11.海外收入占比逐步提升（2019-1H2024） 10

图12.公司保持高研发投入（2018-1-3Q2024） 11

图13.公司研发投入规模与体量在可比公司中均较高（1-3Q2024） 11

图14.公司产品开发流程 13

图15.GPU/CPUTDP变化趋势 14

图16.英伟达GB200NVL72机柜 15

图17.英伟达GB200超级芯片和液冷机箱 15

图18.单机柜功率密度与适宜的制冷技术 15

图19.我国在用数据中心标准机架规模（2019-2023年） 16

图20.我国绿色数据中心规模（2018-2023年） 16

图21.典型数据中心的能耗构成 16

图22.数据中心制冷技术与对应的PUE范围 16

图23.运营商液冷三年规划 18

图24.1.5万P粤港澳大湾区首个大规模全液冷智算中心 18

图25.天蝎5.0浸没式液冷机柜技术规范模块 18

图26.液冷系统通用架构原理图 19

图27.不同液冷技术机柜侧结构图 20

图28.冷板式和浸没式液冷服务器比例（2023年） 21

图29.中国液冷数据中心市场规模预测（2023-2027年） 21

图30.冷板组件构成示意图 24

图31.环路工艺冷媒供回歧管（LCM） 24

图32.磐久ImmersionDC1000系列 26

图33.中国液冷中心市场行业需求结构（2022年） 27

图34.行业用户液冷数据中心部署动机 27

图35.全球储能市场新增规模（2017-2023年） 28

图36.全球储能新增装机地域构成（2023年） 28

图37.中国储能市场新增装机规模（2018-2023年） 28

图38.中国储能市场新增装机应用场景（2023年） 28

图39.中国电力储能项目累计装机分布（2023年） 29

图40.中国新型储能项目累计装机分布（2023年） 2