赛力斯首次覆盖报告:自研核心技术与华为强势赋能,新车周期开启.docx

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索引

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内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 5

股价上涨催化剂 5

估值与目标价 5

赛力斯核心指标概览 6

一、公司简介:联手华为,智享未来 7

发展历程:联合华为转型智能豪华新能源车企 7

问界助力公司成为第四家盈利的新能源车企 9

二、核心优势:自研叠加华为赋能,塑造问界豪华品牌 14

自主研发动力系统魔方平台,凸显自身强悍研发能力 14

大力投入研发创新,人才培养成果显著 14

自研增程+电驱核心动力技术,打造智能/高效/无感核心亮点 14

全栈自研魔方平台,引领智能化创新变革 15

智能制造体系全球领先,全资收购超级工厂 16

华为硬、软实力全面赋能,提升公司综合竞争力 18

2.1.1合作历程:双方合作不断深入,公司换挡提速成果显著 18

华为电动/座舱/智驾解决方案,全面提升问界产品力 20

华为在销售/产品定义等方面全面赋能问界 22

品牌优势:问界在高端车型市场具有强品牌力优势 24

三、成长加速:明星产品重新定义国产新豪华 26

问界M7+5:智能化高曝光为最强长板,不乏性价比优势 26

问界M9+8:一体压铸打造高安全度,特色智能定义新豪华 29

四、盈利预测及投资评级 33

盈利预测 33

投资评级 34

五、风险提示 35

图表目录

图1:赛力斯核心指标概览图 6

图2:赛力斯汽车发展历程 7

图3:赛力斯重点车型矩阵图(万元) 7

图4:赛力斯品牌矩阵 8

图5:赛力斯股权结构图(截至3Q24) 8

图6:赛力斯组织架构 9

图7:2022年至今问界车型月度销量(辆) 9

图8:2023Q4-2024Q3问界系列车型月度销量(辆) 10

图9:问界登顶2024年一季度新势力品牌销量冠军(辆) 10

图10:2018-2024年Q3公司营收及同比增速(亿元) 10

图11:2019年-1H24公司各业务收入(亿元) 10

图12:赛力斯2018到2024Q3归母净利润及同比 11

图13:赛力斯2018年到2024Q3毛利率及净利率(%) 11

图14:赛力斯2018年到2024Q3期间费用率情况(%) 11

图15:赛力斯股价复盘 12

图16:2024年员工持股计划考核目标 13

图17:2021-2023年公司研发人员数量及占公司总人数比例 14

图18:2021-2023年公司研发人员学历结构(人) 14

图19:纯电驱增程平台4.0发动机与发电机高效区重合度达95% 15

图20:问界M9的NVH表现实现了低噪音+低振动的“无感”体验 15

图21:赛力斯新一代多合一超级增程总成 15

图22:赛力斯魔方平台四大优势 16

图23:赛力斯智慧工厂可实现高效率冲压 17

图24:赛力斯智慧工厂可实现自动化焊装 17

图25:问界M9采用9000T一体化压铸技术 17

图26:问界M9的一体化压铸工艺 17

图27:深圳引望2022-1H24营业收入和净利润 20

图28:深圳引望2022-1H24营业收入分类及占比(亿元) 20

图29:深圳引望2022-1H24生产经营情况(万件) 20

图30:深圳引望2022-1H24各年度前五名客户及销售情况(亿元) 20

图31:华为发布了全新一代800V高压碳化硅黄金动力平台 21

图32:华为针对A级纯电车型发展极简电驱动系统 21

图33:HarmonyOS智能座舱系统 21

图34:华为HUAWEIADS3.0 22

图35:MDC平台硬件加速解决方案 22

图36:MDC软件架构 22

图37:问界M5、M7、M9外观、内饰 23

图38:华为销售赋能 23

图39:问界M9促购因素排行榜 24

图40:问界M9各项车主评分 24

图41:2024年上半年中国市场豪华品牌NPS榜单 25

图42:问界新M5月销量(辆) 28

图43:问界M9安全认证 31

图44:问界M9智能化认证 31

图45:赛力斯问界智驾欧洲行 32

表1:赛力斯动力BU主要子公司 9

表2:赛力斯产能情况梳理(万辆) 12

表3:赛力斯收购龙盛新能源计划 18

表4:赛力斯与华为合作历程 18

表5:赛力斯近期收购资产公告内容梳理 19

表6:2024年1-8月中国乘用车价格区间分布和增速 26

表7:2024年1-9月25-35万元乘用车销量 26

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