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片仔癀背后的价值

我觉得在当前行业中，医药行业是最具有持续且稳定发展前景的行业之一。医药行业中，最具有我国特色的行业就是中药企业。今天就讲一家知名的中药企业--片仔癀。

一、公司介绍

$片仔癀（SH600436）$是一家福建漳州的上市公司。公司控股股东漳州市九龙江集团有限公司占股57.92%，该集团实际控制人是控股100%的漳州市国资委。截至2018.1.5，公司收盘市值408.63亿，在A股283家医药生物行业中排名18名。根据公司2017年前三季度数据，净利润6.75亿，排名31名；研发投入2141.21万，排名135名。

片仔癀拥有历史悠久、文化底蕴深厚和疗效神奇带来的品牌优势。公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀产品有着四百多年的历史，其源于宫廷，流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”。

关于品牌的来历，有个传说。明朝末年，有宫廷御医因不满朝廷暴政，携片仔癀秘方出逃至漳州璞山岩寺削发为僧，依据宫廷秘方，用上等麝香、牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材，炼制成药锭，专治热毒肿痛。附近百姓患疾者众，寺僧广为施治，无不药到病除。宫廷秘方，就此落地生根。当时片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民间俗称“片仔癀”（“仔”为闽南方言中语气词，“癀”为热毒肿痛）。

二、公司产品

公司主要业务包括中成药制造、医药流通。其中，核心产品为片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、复方片仔癀含片等片仔癀系列产品。除药品销售之外，公司积极打造健康、保健、养生食品的健康产业，产品延伸至保健药品、保健食品、功能饮料、特色功效化妆品和日化产品。

片仔癀的产品主要分为三大部分：药品、日用品和化妆品。药品是片仔癀最主要的收入来源，日用品和化妆品及食品是后来慢慢发展来的。

药品：片仔癀、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、藿香正气胶囊、金度感冒片、六味地黄丸、川贝清肺糖浆、杞菊地黄丸、逍遥丸、知柏地黄丸、增乳膏、茵胆平肝胶囊。其中肝病药品2016年销售收入为10亿元，是公司的旗舰产品。

化妆品：五大系列，主要是去皱、祛痘、美颜等；

日用品：主要是香皂、沐浴露、洗发香波、花露水等；

食品：主要是莲藕、糖片、鲍鱼等。

公司最著名的药品就是叫“片仔癀”一盒只有一粒装的治疗肝病的药。一粒3g，市场价530元。该产品当前有效的专利就有7项，且属于我国的中药保护品种。

我国在中药配方上，设了一个“国家必威体育官网网址配方”。配方分三级，最高等级的是“国家绝密级配方”，必威体育官网网址期限永久。目前获此殊荣的两大神药就是云南白药和片仔癀。

司员工素质，培养专业人才。在研发投入上，2016年投入6694.53万，占营收比例2.9%。

5.公司产品的竞争力：公司核心产品片仔癀配方绝密，在治疗的细分领域几乎没有没有竞争对手。

五、财务状况

针对公司的财务状况，我选取了具有可比性的知名中药企业做对比。它们分别是$云南白药(SZ000538)$、$东阿阿胶(SZ000423)$、同仁堂和九芝堂。

片仔癀营收图

来源：安信安睿终端图文F10

片仔癀净利润图

来源：安信安睿终端图文F10

从公司近几年的营收和净利润数据看，片仔癀具有较强的盈利能力和持续发展能力。能在未来维持较稳定的财务状况。

片仔癀营运能力

来源：安信安睿终端图文F10

片仔癀盈利状况

来源：安信安睿终端图文F10

从净资产收益率上看，公司近几年均维持在14%-23%之间。巴菲特认为净资产收益率是衡量企业长期业绩的最佳指标。能够在15%以上的公司都算是优秀的公司。对比同行业四家公司，同仁堂和九芝堂总体收益率低于片仔癀，但云南白药和东阿阿胶的净资产收益率大于片仔癀，这两家公司都能维持的20%或以上的水平。

从销售毛利润看，公司近几年毛利维持在50%左右。高于云南白药和同仁堂，但低于东阿阿胶和九芝堂。东阿阿胶由于产品单一的缘故，它的毛利率达到了60%以上，据必威体育精装版财报，东阿阿胶的主要产品--阿胶毛利率75.5%，且阿胶在公司利润占比高达97.26%。至于片仔癀则在肝病用药的毛利率达86.88%，占公司利润85.07%。

从存货周转率上看，我发现片仔癀的周转速度较慢，但看了同行业的另外四家公司基本都是这样差不多的周转率。说明由于原材料的稀缺珍贵，需要一定量的库存做准备才能保证足额供应。另外再看片仔癀近年的年报数据，存货金额也有一定的增长。这也增加了企业存货跌价准备的风险。

六、不足之处

1.研发投入不足：如果光讲A股上市的医药生物板块，那龙头就是市值最大的恒瑞医药了。恒瑞医药在研发上的支出也最大，2017年上半年研发支出达7.82亿。并且在创新药上也有不错的作为。恒瑞医药还在2016年入选“国家第一批创新企业百强工程试点企业”，成为首批9家创新企业中唯一入选的医药企业。我要说明的