生益电子(688183)深耕数通，蓄势待发.docx

目录

高端数通PCB龙头，拐点已至蓄势待发 6

PCB：温和复苏，景气分化 8

数通：AI浪潮持续，需求加速增长 12

服务器：AI算力+平台迭代带动PCB量价齐升 12

通信：高阶数据中心驱动PCB高性能化 14

汽车：智能化势头不减，带动价值量稳步提升 18

生益电子：深耕数通PCB，产品技术领先 23

风险提示 27

图表目录

图1：生益电子业务一览 6

图2：公司股权结构一览（截至2024年11月25日） 7

图3：公司历年营业收入情况 8

图4：公司历年归母净利润情况 8

图5：公司历年费用率情况 8

图6：公司历年毛利率和归母净利率情况 8

图7：PCB终端需求情况 9

图8：PCB的分类及应用 10

图9：全球及中国PCB产值（单位：亿美元） 10

图10：全球各应用领域PCB产值（单位：亿美元） 10

图11：2021年全球PCB细分产品结构 11

图12：2021年全球PCB下游应用领域情况 11

图13：终端应用轻薄短小+高频高速化推动PCB趋于高密度化+高性能化 11

图14：全球各细分应用市场PCB行业市场规模预测（单位：亿美元） 12

图15：全球各细分产品结构PCB行业规模预测（单位：亿美元） 12

图16：PCB在数通领域中的应用一览 12

图17：应用于服务器/计算机领域的PCB产品图 12

图18：AI服务器整机出货量及增速 14

图19：全球人工智能服务器市场规模预测（单位：百万美元） 14

图20：通信系统结构图 15

图21：通信网络应用示意图 15

图22：2018-2025年中国网络通信设备市场规模及增速情况 16

图23：2018-2025年中国交换机行业市场规模及增速情况 16

图24：2021年全球交换机行业市场规模情况 16

图25：2021年中国交换机行业市场规模情况 16

图26：全球电信设备市场收入规模情况 17

图27：预计800G交换机产品占比将稳步提升 17

图28：全球通讯电子市场PCB行业市场规模 18

图29：传统汽车用PCB示例 18

图30：新能源汽车用PCB示例 19

图31：2017-2024年新能源车销量及预测（单位：万辆） 19

图32：汽车电子价值量占比 20

图33：BMS中的FPC 21

图34：自驾技术发展提高感知层硬件要求 21

图35：感知层硬件中的PCB 21

图36：汽车智能化主要结构 22

图37：公司近年来研发费用率稳步提升 23

图38：公司重视技术研发投入 23

表1：公司历史发展阶段一览 6

表2：公司主要产品类型 7

表3：服务器类产品主要性能指标 13

表4：服务器升级要求PCB板层数增加 13

表5：全球PCB按下游应用分类市场规模（单位：百万美元） 14

表6：汽车电子与一般消费类电子PCB的主要区别 19

表7：新能源车由于其独特的动力系统，因而对PCB的需求有显著提升 22

表8：数通领域PCB产品技术要求 24

表9：公司PCB产品的主要能力指标 24

表10：公司目前已成为国内外诸多知名公司的主要供应商之一 25

表11：公司在研项目多应用于先进数通领域 25

表12：公司利润敏感性分析（单位：亿元） 27

高端数通PCB龙头，拐点已至蓄势待发

生益电子成立于1985年，经过三十多年的发展，成长为中国印制电路板行业的领先企业。公司详细分析了下游各行业的产品特点及走势，根据公司的技术能力、设备配置、客户资源等确定了公司以通讯网络、计算机/服务器、汽车电子等行业为主的行业战略，兼顾部分高难度高要求的特种产品。根据Prismark2024年第一季度发布的PCB行业报告，在2023年全球百强印制电路板行业排名中，公司营收排名第45位。

图1：生益电子业务一览

资料来源：公司公告，

表1：公司历史发展阶段一览

发展阶段

年份

事件

1985年

公司批准成立为中外合资企业

1985-1989建成投产阶段

1987年

公司筹建

1989年

设计产能3.5万平米/年

1994年

产能提升至10万平方英尺/月

1990-2007持续发展阶段

1996年

产能提升至15万平方英尺/月

1998年

产能提升至35万平方英尺/月

2012年

公司万江分厂全面改造升级

2008-2015平稳运营＆再启新程阶段

2013年

变更为内资企业，东城工厂全面启动

2014年

东城工厂全面投产运营并首年赢利