农林牧渔行业年度报告：养殖景气度延续，关注后周期改善.docx

内容目录

生猪养殖：周期景气度延续，重视成本优势与成长性 4

肉鸡养殖：供需格局有望改善，静待消费回暖 7

后周期：生猪存栏回升，水产料景气向上 10

种子：粮食价格景气底部，关注政策与主题推进 12

风险提示 13

图表目录

图表1：生猪养殖指数领先猪价 4

图表2：此Q2以来自繁自养实现较好利润 4

图表3：饲料原料价格持续下降 4

图表4：生猪养殖成本大幅下降 4

图表5：生猪养殖企业今年前三季度业绩表现较好 4

图表6：仔猪价格（元/公斤） 5

图表7：二元母猪价格（元/公斤） 5

图表8：能繁母猪存栏补充较为缓慢 6

图表9：行业生产效率有所提升 6

图表10：行业规模化率稳步提升 6

图表11：行业成本方差依旧较大（元/公斤） 6

图表12：上市生猪养殖企业资产负债率水平（） 6

图表13：行业整体资本开支较去年明显下降（亿元） 7

图表14：黄羽鸡出栏量持续减少 8

图表15：鸡饲料成本持续下降（元/公斤） 8

图表16：黄羽鸡价格走势（元/公斤） 8

图表17：黄羽鸡实现较好利润（元/公斤） 8

图表18：黄羽鸡在产父母代存栏 8

图表19：商品代雏鸡销量 8

图表20：商品代雏鸡销量 9

图表21：父母代产能与毛鸡销售价格的关系 9

图表22：白羽鸡价格（元/公斤） 9

图表23：全国祖代鸡更新依旧在高位（万套） 9

图表24：在产祖代鸡高于去年同期（万套） 9

图表25：在产父母代鸡略低于去年同期（万套） 9

图表26：养殖各环节利润（元/羽） 10

图表27：板块估值处于低位 10

图表28：饲料产量有所回升 10

图表29：分料型饲料产量情况 10

图表30：生猪存栏仍处于较低位置 11

图表31：禽类产量持续提升 11

图表32：鱼类价格回暖 11

图表33：水产饲料产量与鱼价关联度较高 11

图表34：原材料价格明显回落 12

图表35：饲料行业CR2持续提升 12

图表36：动保指数与猪价走势 12

图表37：规模场动保投入比较多（元/头） 12

图表38：粮食价格趋势回落 13

图表39：玉米种子供给偏宽松 13

生猪养殖：周期景气度延续，重视成本优势与成长性

板块交易景气预期，悲观预期下股价先于猪价调整。生猪养殖板块表现跟随板块周期且提前交易预期，今年1月份猪价淡季不淡，产能去化速度有所放缓导致板块阶段性回调；随

着生猪价格3月份开始上涨，板块开始交易周期反转上行，板块有较好的上行表现；随着能繁母猪存栏的环比转正，以及市场预期今年生猪价格高点有限，5月下旬板块不再跟随猪价上涨，市场开始提前交易周期下行预期；9月份至今，由于整体大盘回暖，板块跟随上涨。总结来看，生猪板块市值见顶在5月，至2024年8月板块市值跌至2021年以来低点，市场对生猪板块的交易仍会提前交易预期，能繁母猪存栏环比转正后开始对周期持续性存疑。从生猪板块本轮利润来看，Q2以来自繁自养实现较好养殖利润，猪价高点自繁自养周度头均利润达到682元/头，截至11月15日自繁自养头均养殖利润仍有207元/头。

图表1：生猪养殖指数领先猪价 图表2：此Q2以来自繁自养实现较好利润

生猪价格（元/公斤：左轴） 生猪养殖指数（右轴）

1,5001,0005000

1,500

1,000

500

0

-500

-1,000

22 9,000

20 8,000

18 7,000

16 6,000

14 5,000

12 4,000

10 3,000

自繁自养（元/头） 外购仔猪（元/头）

来源：Ifind， 来源：Ifind，

今年生猪养殖盈利的大幅好转有两方面的因素：1.产能减少导致供需缺口放大，生猪价格趋势性上涨；2.原材料成本下行以及疫病相对平稳，生猪养殖成本明显改善。根据涌益咨询数据，规模场养殖完全成本从年初的15.2元/公斤下降至11月份的13.6元/公斤，价格与养殖成本的剪刀差逐步扩大使得生猪养殖在今年实现较好盈利，多家生猪养殖企业Q3实现较好表现。

图表3：饲料原料价格持续下降 图表4：生猪养殖成本大幅下降

猪饲料平均价（元/公斤） 规模场养殖成本（元/公斤）

4.50 19

4.00 18

3.50 17

3.00 16

2.50 15

2.00 14

1.50

1.00 13

0.50 12

0.00 11

10

来源：Ifind， 来源：涌益咨询，（统计中5000-10000头母猪规模场）

图表5：生猪养殖企业今年前三季度业绩表现较好

营收（亿元） 营收Y