同庆楼老字号宴会餐饮龙头，多业态扩张快速成长.docx

东吴证券研究所

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内容目录

公司概况：老字号宴会龙头，三轮驱动求发展 5

发展历程：打造覆盖全国的大型连锁餐饮企业 5

业务模式：以餐饮为核心，三轮驱动发展 6

股权结构 9

行业分析：婚宴市场规模稳健增长，全服务酒店品牌本土化 10

宴会市场规模稳增长，一站式婚宴需求提升 10

全服务型酒店迎本土化趋势，强餐饮产品迎合新消费趋势 12

核心优势：立足宴会餐饮，强运营标准化促异地扩张 14

卡位宴会市场，聚焦餐饮经营 14

运营效率高，单店盈利能力突出 15

标准化管理，持续异地扩张 17

财务分析：新开店拖累利润表现，门店爬坡释放业绩弹性 18

盈利预测及投资建议 20

盈利预测 20

投资建议 22

风险提示 22

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图表目录

图1：业务三轮驱动发展 5

图2：芜湖市同庆楼银湖店一站式宴会厅——天宫之城 5

图3：公司发展历程 6

图4：2017-2023年及2024H1收入拆分 6

图5：2024年上半年末直营门店拆分（家，占比） 6

图6：合肥滨湖富茂大饭店 8

图7：2021-2023年富茂酒店营业收入 8

图8：同庆楼京东旗舰店 8

图9：2021-2023年食品业务营业收入（万元） 8

图10：公司股权结构（截至2024年9月30日） 9

图11：餐饮收入规模及餐饮收入yoy、社零总额yoy 10

图12：中国香港宴会市场规模（亿港元） 11

图13：2016-2021中国婚庆市场规模（亿元） 11

图14：2014-2024E年中国结婚登记人数 12

图15：2016-2021年婚礼客单价（万元） 12

图16：高端酒店新开业门店数（家） 13

图17：全服务型高端酒店收入结构 14

图18：同庆楼餐饮收入结构（亿元） 14

图19：2019年同庆楼净利润排名前7的门店 15

图20：2017-2019年全部门店集中采购及统一配送占比 17

图21：2017-2019年批量采购及零星采购占比 17

图22：同庆楼门店数 18

图23：同庆楼门店面积 18

图24：公司年度营收及yoy 18

图25：公司单季度营收及yoy 18

图26：公司分业务毛利率 19

图27：公司三大费用率 19

图28：公司归母净利润及归母净利率 20

图29：公司其他应付款及合同负债 20

表1：餐饮业务品牌明细 7

表2：主要新品牌餐饮介绍 9

表3：公司管理层简介 10

表4：一站式婚礼会所与普通酒店对比 12

表5：全服务型酒店与有限服务型酒店对比 13

表6：2019年同庆楼门店分规模营收和利润水平 15

表7：同庆楼单店模型年度数据测算 16

表8：富茂酒店单店收入、净利润测算 16

表9：同庆楼收入预测拆分（单位：亿元） 21

表10：同庆楼毛利率及三费率预测 21

表11：同庆楼营业收入及归母净利润（单位：亿元） 21

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东吴证券研究所表12：同庆楼可比公司估值（截至2024年11月27日） 22

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公司概况：老字号宴会龙头，三轮驱动求发展

发展历程：打造覆盖全国的大型连锁餐饮企业

老字号餐饮品牌。同庆楼品牌于1925年创立于芜湖，1999年被国家贸易部认定为“中华老字号”，2004年沈基水拍卖竞得“同庆楼”商标。同庆楼以大型酒楼经营宴会等餐饮业务，门店分布于安徽、江苏和北京等地。公司于2020年上市，并于同年成立餐饮、婚礼宴会、宾馆、食品、新餐饮五大事业部，发展多元业务，并通过连锁开店逐步实现规模扩张。2023年公司实现营收24.01亿元，年末直营门店106家。

图1：业务三轮驱动发展 图2：芜湖市同庆楼银湖店一站式宴会厅——天宫之城

数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，

公司自成立以来分为三个发展阶段：

第一阶段（1925-2005年）：百年老字号餐饮改制公司模式。1925年，同庆楼品牌由徽商创立，以徽菜为主汲取沿江菜系，历史上遍布北京、南京、武汉、芜湖等城市，曾接待过众多知名人士。1999年，作为中国历史餐饮名店，同庆楼被国家贸易部认定为“中华老字号”。2004年，同庆楼品牌进入合肥市；同年沈基水以27.3万元拍下“同庆楼”商标。2005年，注册设立安徽同庆楼餐饮发展有限公司，开始公司模式运营。2006年，同庆楼再次被国家商务部认定为“中华老字号