新AIA行业配置策略月报(2024年12月)：防守与反击，地产与电新.docx

正文目录

AIA行业轮动月报重磅升级：提供更具实战性的一站式行业配置建议 4

行业配置研究框架脉络：覆盖不同时间维度的行业相对吸引力比较 4

AIA核心框架回顾：追求宏观、中观和交易层面信息的共振 5

新AIA框架五大优化方向：增加共振维度，增强逻辑性和实用性 6

因子权重讨论：市场情绪改善，静待复苏验证，采用通用型权重 7

经济周期维度：非典型复苏阶段，指向通用型因子权重组合 7

市场交易维度：情绪已改善，指向进攻型因子权重组合 8

因子权重共振测试：继续采用通用型权重进行行业打分 9

传统AIA行业打分表初始结果胜在客观但缺乏灵魂 9

银行、汽车、地产、有色、化工、钢铁、纺服、电新等客观排名靠前 10

银行、地产、煤炭、纺服、商贸、交运、汽车、医药等初始客观排名提升较多 10

化工、银行等对因子权重组合较不敏感且平均排名靠前 11

在传统AIA行业打分表初始结果基础上附加额外验证维度并突出推荐重点 12

风格轮动共振：非银、地产等行业获得附加分加持 12

基本层面逻辑共振：机械、电新、军工、汽车、传媒、有色等行业获得附加分加持 13

其他因素共振：公用、商贸、传媒、电新等行业获得特定附加分加持 14

经附加分修正后的新打分表中：银行、有色、地产等行业最终排名靠前 14

进一步突出重点并增强收益：使用BL模型构建非等权行业多头组合 15

结论及行业配置建议：防守是为了更好地反击，地产和电新产业链是抓手 16

附录：AIA行业轮动月报模拟组合及回测 17

风险因素 17

图表目录

图1：行业配置研究框架思维导图 4

图2：四层次轮动研究框架思维导图 5

图3：AIA行业轮动打分表依靠六个核心决策因子的共振 6

图4：新AIA行业配置框架的5大进化路径 7

图5：HP滤波平滑下，中国经济处于美林非典型象限 8

图6：6M-MA平滑下，中国经济处于美林非典型象限 8

图7：市场交易状态指标 9

图8：中信五大行业风格友好度评分指标曲线 12

图9：中信五大行业风格指数十日滚动信息比指标曲线 13

图10：AIA行业轮动模拟组合净值曲线（等权法及非等权法） 17

表1：根据经济周期状态设置因子权重 6

表2：与市场交易情绪相适应的权重组合 9

表3：历史因子权重组合 9

表4：行业初始客观打分排名表 10

表5：行业初始客观排名变化 11

表6：行业打分排名对权重组合的敏感性 11

表7：修正后的行业打分及最终排名 14

表8：回测期间AIA观点+BL模型多头组合优势明显 15

表9：等权与非等权模拟多头行业组合对比（含必威体育精装版结果） 16

表10：AIA行业轮动模拟组合评价（等权法及非等权法） 17

AIA行业轮动月报重磅升级：提供更具实战性的一站式行业配置建议

为适应研究领域从金工（配置）到策略的转变，保持研究思路的独特性和领先性，我们在AIA行业打分表中把更多主观因素纳入考虑，进行更多层次的逻辑验证，以求提供更有效的主动行业配置建议，逐步完成从工具型研究向观点型研究的角色转化。

行业配置研究框架脉络：覆盖不同时间维度的行业相对吸引力比较

半量化的行业配置策略是我们自2022年以来持续深耕的领域，这项工作一方面有助于投资者在权益市场整体beta不确定或不显著的情况下把握住板块beta；另一方面也有助于投资者在自下而上挖掘个股alpha时兼顾板块beta从而形成共振。

目前已初步形成中宏观结合、主被动结合、战略战术结合的研究体系。框架主要包括

（1）3D行业轮动（半）年度、（2）AIA行业轮动（月度）、（3）2+1二级行业轮动（季度）、（4）周度数据更新等内容。

其中，AIA行业配置策略使用类多因子分析方法预测未来一个月中信一级行业相对收益排名，表现形式相比传统金工模型更简单明了，是整个行业配置研究框架的核心。

图1：行业配置研究框架思维导图

资料来源：

说明：所谓“四层次轮动分析框架”包括：资产层、市场层、风格层和行业层，其核心思想是寻求多层次共振，在统一体系的互相验证中提高预测胜率。针对前三层轮动的研究几乎完全依靠宏观信息，主要工具称为“宏观友好度评分指标系（数据库）”；而针对第

四层轮动的研究大部分依靠中观信息，主要工具称为“行业轮动打分表（数据库）”。

图2：四层次轮动研究框架思维导图

资料来源：

AIA核心框架回顾：追求宏观、中观和交易层面信息的共振

AIA（ActiveIndustryAllocation）框架创立于2022年，其思路是融合策略、宏观、量化和技术分析的思想，结合中宏观和主