资金面略松，黄金价格趋势性上涨行情或难出现.docx

内容目录

内容目录

黄金价格波动，预期难升 3

流动性跟踪：资金面略松 7

图表目录

图表目录

图1.全球央行购金需求出现边际减缓 3

图2.部分国家央行黄金储备环比变动（吨） 4

图3.特朗普首任任期内，地缘政治风险指数GPR呈现震荡下行趋势 5

图4.黄金价格创新高叠加美国大选因素，黄金ETF资金明显波动 5

图5.10月CPI小幅回升，核心CPI与上月持平（%） 6

图6.美债与黄金负相关性较强 7

图7.资金面宽松（%） 8

图8.资金面宽裕（%） 8

图9.七天期限品种与7天OMO利差（bp） 9

图10.6M上行，3M先下后上（%） 9

图11.票据3M-shibor3M（%） 10

图12.质押式回购交易量（亿元） 10

图13.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线 11

图14.本周及下周公开市场操作表（亿元） 11

图15.近一年以来公开市场操作（亿元） 12

图16.本周及下周债券发行情况（亿元） 12

图17.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 13

图18.分银行类型同业存单发行量（亿元） 13

图19.分期限同业存单发行量（亿元） 14

图20.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 14

图21.1Y-3M存单收益率利差（bp） 15

图22.1Y中票-存单收益率利差（bp） 15

图23.利率债潜在性价比指数（%） 16

图24.信用债潜在性价比指数（%） 16

1 黄金价格波动，预期难升

近期黄金价格波动较大。特朗普获得美国大选胜利后，市场重启特朗普交易，对全球资本市场产生较大扰动，其中黄金价格下跌幅度较大。截至11月14日，COMEX黄金期货价格和伦敦金现相较特朗普当选前的跌幅分别为6.11%和6.54%，相较10月30日的最高点跌幅分别为7.61%和8.00%，黄金价格短期内下行显著。此后黄金价格结束下行趋势并开始反弹，11月22日，COMEX黄金期货价格和伦敦金现相较上周最低点反弹5.21%和5.97%。第一阶段金价下行趋势是由特朗普交易引起，第二阶段金价反弹趋势是由市场情绪推动。后续黄金价格走势，可以从需求、地缘冲突、市场交易、通胀进行分析。

从需求来看，央行购金行为整体出现边际放缓。从整体需求来看，全球央行购金行为对黄金价格具有支撑作用，但近期全球主要央行已经连续数月停止购金，整体黄金储备环比增速出现边际放缓。从部分国家央行来看，央行购金需求情况不一，但对全球央行购金整体需求影响较小，黄金需求边际放缓或对黄金价格支撑效果减退。

图1.全球央行购金需求出现边际减缓

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0.0

-0.1

-0.2

-0.3

-0.4

-0.5

3000

世界黄金储备环比增速（%）COMEX黄金（美元/金衡盎司，右轴）

2600

2400

2200

2000

23/123/2

23/1

23/2

23/3

23/4

23/5

23/6

23/7

23/8

23/9

23/10

23/11

23/12

24/1

24/2

24/3

24/4

24/5

24/6

24/7

24/8

24/9

24/10

24/11

1600

1400

1200

1000

数据来源：WIND、

图2.部分国家央行黄金储备环比变动（吨）

印度 土耳其 波兰 卡塔尔23/12 24/1 24/2 24/3 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8 24/9 24/10

印度 土耳其 波兰 卡塔尔

23/12 24/1 24/2 24/3 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8 24/9 24/1024/11

40

30

20

10

0

-10

数据来源：WIND、

首轮任期内地缘冲突相对平缓，避险情绪相对较低。特朗普首次担任总统期间，地缘政治风险指数GPR整体呈现震荡下行趋势，这与特朗普的对外军事政策一定程度上有关联。首轮任期内，特朗普强调重新评估全球军事部署，推动将国际和地区安全负担转移给盟友，特别是在欧洲和中东地区，该政策导致美国对外军事承诺的减少，包括减少对某些地区（如欧洲）的驻军以及调整兵力部署，以降低美军的海外负担。从第一轮任期来看，除2020年1月因苏莱曼尼遭美军空袭身亡、美军驻伊拉克基地遭伊朗导弹袭击、乌克兰客机遭伊朗导弹击毁多因素叠加下导致GPR飙升，其余时间段GPR指数均无较大波动。

从地缘冲突来看，本轮任期内对外政策及态度虽未完全明确，但避险情绪或减退。根据特朗普竞选过程中的表态，对于结束俄乌冲突表现较为积极，