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隆基绿能企业分析

1一体化光伏产业链龙头，技术引领行业变革

公司专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，是全球太

阳能单晶硅光伏产品领先制造商。公司主要从事单晶硅棒、硅片、电

池和组件的研发、生产和销售，光伏电站的开发及系统解决方案的提

供业务。公司已形成了从硅片、电池、组件到下游光伏电站应用的完

整产业链。其中硅片、电池及组件业务是公司的核心业务，目前是全

球最大的一体化组件制造商。公司拥有二十年硅片生产经验，由硅片

生产企业向一体化太阳能科技公司转变。2000年公司前身新盟电子

科技有限公司成立，后逐步拥有了单晶硅、硅片生产能力；2014年

收购乐叶光伏科技，拓展电池、组件产能，打造一体化生产能力；2022

年公司电池技术不断突破，HJT电池转换效率刷新世界纪录，HPBC

电池技术量产效率高达25.3%，推出新一代光伏组件HI-MO6。

受益于光伏行业持续景气，公司业绩保持高速增长。2019-2021年，

公司营业收入分别为328.97亿元、545.83亿元和809.32亿元，同

比增速分别为49.62%、65.92%和48.27%；归母净利润分别为52.80

亿元、85.52亿元和90.86亿元，同比增速分别为106.40%、61.99%

和6.24%。2022年前三季度，公司实现营业收入870.35亿元，同比

增长54.85%；实现归母净利润109.76亿元，同比增长45.26%，根

据2022年业绩预增公告，公司预计2022年归母净利润为145-155

亿元，同比增长60%-71%。受益于下游光伏装机需求的高景气拉动，

公司单晶硅片和组件出货量实现高速增长，营业收入和归母净利润规

模。

硅片及硅棒业务、太阳能组件业务贡献主要营收。公司主要收入由硅

片及硅棒、太阳能组件业务贡献，2019-2021年，公司硅片及硅棒业

务分别实现营收137.77亿元、155.13亿元和170.28亿元，占比分

别为41.88%、28.42%和21.04%；2019-2021年太阳能组件及电池

业务分别实现营收151.10亿元、362.39亿元和584.54亿元，占比

分别为44.29%、66.39%和72.23%。2022H1，光伏产品业务占公

司营业收入超90%，是公司主要收入来源。规模扩大推动降本增效，

利润水平稳中向好。2019-2021年，公司毛利率分别为28.90%、24.62%

和20.19%；净利率分别为16.89%、15.94%和11.21%。整体上看，

公司毛利率在过去几年小幅下降，净利率水平保持相对稳定。2022

年Q1-Q3，公司毛利率和净利率分别为16.11%和12.58%，毛利率

受到原材料价格上涨影响同比下降。

公司实际控制人是李振国和李喜燕夫妇，与李春安共为一致行动人。

公司股权结构相对分散，截至2022年10月29日，李振国持有公司

14.08%股权，是公司持股比例最高的个人股东，李喜燕（李振国妻

子），持股5.02%，两位实际控制人合计持股19.1%。李春安持有

公司2.11%股份，与李振国、李喜燕三人为一致行动人，三人合计持

有公司21.21%。钟宝申系公司董事长，持股比例为1.30%，李振国、

李喜燕和钟宝申三人系兰州大学校友。

业务规划清晰，传统业务与新业务全面布局。隆基目前子公司布局分

为硅料、硅片/硅棒、电池/组件、其他业务，公司始于硅片业务，于

2014年收购浙江乐叶之后加速一体化布局，2021年受让森特股份开

展BIPV业务，2021年成立氢能科技开展氢能业务。控股参股公司

中：1）硅片/硅棒业务：银川隆基、保山隆基、银川光伏、禄丰隆基

等；2）电池/组件业务：隆基乐叶、滁州乐叶、嘉兴乐叶、西安乐叶、

江苏乐叶等；3）硅料：云南通威、四川永祥等；4）其他业务：氢能

科技（氢能）、森特股份（BIPV）等。

2产业链持续降本增效，全球光伏需求有望超预期

全球新能源转型加速，海内外光伏市场高速增长。全球碳中和目标、

地缘政治变化及能源短缺背景下，能源结构加速向清洁能源转型。

2016-2021年，全球光伏新增装机由76GW增长至151GW，五年

CAGR为15%。随着光伏经济性逐步凸显，全球光伏装机市场持续

向好，光伏迎来快速发展机遇，多区域