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usiness手记

一个超级经典的

公司资本结构案例分析

文/王国军河北经贸大学

资本结构对企业筹资决策、融资成本、治理水平有重融资的先后顺序。从股权融资角度来看，隆基绿能2012—

要影响，是决定企业生存发展经营存续的重要因素。资本结2021年，各年股权融资占比都在20%及以下，只有2015年融

构指企业各种长期资本（负债、优先股、普通股）的构成及资占比达到40.74%，这与公司经营规模小，业务发展不成

其比例关系。隆基绿能科技股份有限公司（简称“隆基绿熟，利润低，内源性融资占比小有关。从债权融资占比看，

能”）成立于2000年，2012年4月上市，作为光伏全产业链公司债权融资占比波动明显，2012—2021年，经历了先上

市值第一的公司，市值超3000亿元人民币。在全球倡导“碳升、下降，再上升、下降的变动趋势。最高点在2017年，占

中和、碳达峰”的今天，光伏作为零碳能源的代表可以通过比46.17%，主要是应付债券较前一年同期增加较多，2016年

技术驱动和能源融合，实现多元化场景应用，包括光伏制这一项只有9.93亿元，2017年激增到31.48亿元，在其他筹

氢、光伏建筑一体化等。近年来，我国的新能源探索和发展资项目变化不大的情况下，债权融资占比就上升了。总体上

保持世界领先水平，因此研究光伏设备龙头企业隆基绿能资看，2012—2021年隆基绿能股权融资和债权融资占比呈现下

本结构，分析其潜在问题并提出优化建议显得尤为重要。降趋势，而内源性融资占比逐年上升。

隆基绿能偿债能力分析。主要对企业的长短期偿债能力

进行分析。流动比率是分析短期偿债能力最主要的指标，流

隆基绿能资本结构分析

动比率应该在2.0比较合适。2012—2021年隆基绿能流动比

股权融资、债权融资、内源性融资占比分析。在资产负率均低于2.0，表明公司流动资产对流动负债的偿付能力存在

债表中，债权融资主要考虑流动负债中的短期借款和交易性一定问题。2016年流动比率最高，达到1.87，而后各年流动

金融负债，股权融资主要考虑实收资本，内源性融资的留存比率处于下降趋势，2020年处于最低，为1.28。2021年光伏

收益主要考虑盈余公积和未分配利润。根据资本结构的优序设备行业上市公司年报统计分析，同行业的平均流动比率为

融资理论，公司融资一般会遵循内部融资、债务融资、股权1.95，而隆基绿能为1.39，说明隆基绿能的流动比率在同行

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中国商人

CBMAG

中处于下游水平。异，管理层会根据企业所处不同阶段采取不同的财务策

现金比率是表明企业现金类资产的偿债能力。该指标高说略。隆基绿能整体上处于成长期。首先，公司投资现金流

明企业短期偿债能力强，此外也可能说明企业现金没有充分利量净额一直为负数，且呈现出不断扩大趋势，从2012年

用，通常认为现金比率在0.2以上为好。2012—2018年企业现的-2.29亿元扩大到2021年的-71.41亿元，公司投资现金

金比率在0.1左右波动，2012年甚至为负值，较低的现金比率流量净额扩大了31倍，说明公司在不断扩展业务、拓宽

不利于企业偿付流动负债。2019—2021年企业现金比率均在市场，成长速度较快。这与实际情况相符，2013年隆基

0.2以上，对流动负债偿付较好，陷入债务困境风险小。2021的单晶硅片出货量达到全球第一；2020年公司首登全球光

年光伏设备行业上市公司的平均现金比率为0.076，而隆基绿能伏组件第一，全球市场占有率19%，同比提升11%；202