软件与服务行业美股科技股观察｜24Q3业绩跟踪：英伟达，业绩延续强劲增势，新产品已全面投产，供不应求持续至25年.docx

图表索引

图1：英伟达营收及同比增速 4

图2：英伟达净利润及同比增速 4

图3：英伟达毛利率、利润率变动情况 5

图4：英伟达费用率变动情况 5

图5：英伟达经调整净利润及同比增速 5

图6：英伟达分业务收入情况 6

图7：英伟达分业务收入同比增速 6

图8：英伟达分业务营收结构 6

图9：英伟达分地区营收情况 7

图10：英伟达分地区收入同比增速 7

图11：英伟达分地区营收结构 7

备注：文中预测数据或内容，若无特别说明，均来自公司业绩公告和业绩会

一、FY25Q3业绩强劲

业绩超预期，收入利润维持强劲增长。根据财报，FY25Q3英伟达实现营收350.8亿美元（YoY+93.6%，QoQ+16.8%），大幅超公司此前指引中值（325亿美元），其中，数据中心收入同比增长超1倍，游戏、专业视觉收入分别同比增长14.8%、16.8%。经营利润为218.7亿美元，同比增长109.9%，环比增长17.3%，经营利润率为62.3%

（YoY+4.8pct，QoQ+0.3pct）；净利润为193.1亿美元，同比增长108.9%，环比增长16.3%，净利润率为55.0%（YoY+4.0pct，QoQ-0.2pct）；经调整净利润为200.1亿美元，同比增长接近1倍，经调整利润率为57.0%（YoY+1.7pct，QoQ+0.6pct）

（备注：调整项主要剔除了股份支付费用、非附属公司投资收益、收购相关的开支）。

毛利率环比略下降，费用率环比下降。FY25Q3公司毛利为261.6亿美元，同比增长95.2%，环比增长15.9%，毛利率为74.6%（YoY+0.6pct，QoQ-0.6pct）；经营费用为42.8亿美元（YoY+43.7%，QoQ+9.0%），环比增长主要由于薪酬成本增长

以及计算和基础设施投资增加，经营费用率为12.2%（YoY-4.2pct，QoQ-0.9pct）。FY25Q3销售、一般及行政费用为9.0亿美元（YoY+30.2%，QoQ+6.5%），销售、一般及行政费用率为2.6%（YoY-32.8pct，QoQ-0.2pct）；研发费用为33.9亿美元

（YoY+47.8%，QoQ+9.7%），研发费用率为9.7%（YoY-23.7pct，QoQ-0.6pct）。

分红与回购方面，FY25Q3，公司以股票回购和现金分红的形式向股东返还了112亿

美元，包括110亿美元回购和2.45亿美元分红。公司将于2024年12月27日向

2024年12月5日登记在册的所有股东支付每股0.01美元的下一季度现金股息。

FY25Q3存货为76.5亿美元，同比增长60.2%，环比增长14.7%；存货周转天数为

78天（上一季度为81天，去年同期为82天）；库存和产能的采购承诺和义务

（Purchasecommitmentsandobligationsforinventoryandmanufacturingcapacity）达289亿美元，同比增长68.9%，环比增长4.0%；预付供应协议52亿美元，同比增长41.7%，环比增长10.6%。非库存购买义务（non-inventorypurchaseobligations）为132亿美元，其中包括113亿美元的多年期云服务协议，英伟达希望云服务协议能够用于支持其研发工作和DGX云产品。

图1：英伟达营收及同比增速 图2：英伟达净利润及同比增速

单位：百万美元 营业收入 同比增速

单位：百万美元 净利润 同比增速

70,000

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

-10,000

60,922

125.9%

350%

300%

250%

35,082200%

150%

100%

93.6%50%

FY25Q3

FY25Q3FY25Q2FY25Q1FY24Q4FY24Q3FY24Q2FY24Q1FY23Q4FY23Q3FY23Q2FY23Q1FY22Q4FY22Q3

-50%

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

-5,000

29,760

581.3%

1800%

1500%

19,3091200%

900%

600%

300%

108.9%

FY25Q3

FY25Q3FY25Q2FY25Q1FY24Q4FY24Q3FY24Q2FY24Q1FY23Q4FY23Q3FY23Q2FY23Q1FY22Q4