纸与林木产品行业造纸月月观(拾)：浆价震荡，造纸龙头停产阶段性提振纸价预期.docx

目录

总结：浆价震荡，造纸龙头停产阶段性提振纸价预期 6

木浆：价格下跌通道中，新产能影响仍在 6

价格：阔叶浆持续下跌，针叶浆震荡 7

库存：欧洲港口库存上升，国内港口库存低位 8

展望：阔叶浆供给宽松，关注内外需修复 9

纸品：Q3盈利环比回落，关注需求修复 12

库存：判断仍处于主动去库阶段 12

价格：表现分化，仍处历史低位 13

盈利：环比回落，普遍低于历史中枢 15

供给：开工率分化，箱瓦纸进口压力减轻 16

需求：文化纸订单出货，包装纸进入旺季 20

投资观点 21

风险提示 22

图表目录

图1：各纸种供需平衡测算表（单位：万吨/%） 6

图2：近期内盘浆价持续下跌 7

图3：纸浆期货价格低位震荡 7

图4：外盘针叶浆价格（美元/吨）：2024年11月价格处于2016年以来历史分位数62% 7

图5：外盘阔叶浆价格（美元/吨）：2024年11月价格处于2016年以来历史分位数32% 7

图6：智利Arauco针叶浆和阔叶浆报价变动（美元/吨） 8

图7：智利Arauco外盘报价变动（美元/吨） 8

图8：内盘针叶浆价格及内外盘针叶浆价差测算 8

图9：内盘阔叶浆价格及内外盘阔叶浆价差测算 8

图10：欧洲终端木浆消费量（万吨） 8

图11：欧洲终端木浆库存量（万吨） 8

图12：我国港口纸浆库存（万吨）：截至2024年10月底，我国港口纸浆总库存位于2020年6月至今历史分位数

10%...............................................................................................................................................................................9

图13：欧洲港口纸浆库存（万吨）：截至2024年9月底，欧洲港口纸浆库存位于2016年以来历史分位数76% 9

图14：我国针叶浆进口量（万吨）及进口均价（美元/吨，右轴） 9

图15：我国阔叶浆进口量（万吨）及进口均价（美元/吨，右轴） 9

图16：部分浆厂停机检修计划梳理 10

图17：国内木浆部分计划新增产能梳理 11

图18：全球木浆部分计划新增产能梳理-商品浆（单位：万吨） 11

图19：造纸行业库存周期复盘 12

图20：总库存（千吨）：2024Q3以来各纸种社会库存有所上升 13

图21：渠道库存（千吨）：Q3以来白纸板、双胶纸渠道库存有所下降 13

图22：文化纸企业库存天数 13

图23：白纸板企业库存天数 13

图24：箱板纸企业库存天数 13

图25：瓦楞纸企业库存天数 13

图26：双胶纸价格（元/吨） 14

图27：铜版纸价格（元/吨） 14

图28：白卡纸价格（元/吨） 15

图29：瓦楞纸价格（元/吨） 15

图30：箱板纸价格（元/吨） 15

图31：食品卡价格（元/吨） 15

图32：各纸企单季度营收（亿元） 15

图33：各纸企单季度归母净利（亿元） 15

图34：文化纸月度产量（千吨） 16

图35：文化纸开工率（%） 16

图36：白纸板月度产量（千吨） 17

图37：白纸板开工率（%） 17

图38：箱瓦纸月度产量（千吨） 17

图39：箱瓦纸开工率（%） 17

图40：箱板瓦楞纸进口量（万吨） 18

图41：各纸种供需平衡测算表（单位：万吨/%） 18

图42：文化纸新增产能梳理 19

图43：白卡纸新增产能梳理 19

图44：箱板瓦楞纸新增产能梳理 20

图45：包装纸下游需求跟踪 20

图46：文化纸下游书报杂志累计零售额（亿元）及累计同比（%，右轴） 20

图47：文化纸出口总量（万吨） 21

图48：白纸板出口总量（万吨） 21

表1：各纸种价格变动及后续提价计划梳理 14

表2：2024Q3各龙头纸企吨盈利水平 16

总结：浆价震荡，造纸龙头停产阶段性提振纸价预期

Q3受国内外新产能投放影响，浆价持续回落，叠加需求平淡多数纸品价格随之回落。考虑到新产能仍在投放，预计供过于求的局面有望持续到2025年H1。不过晨鸣纸业意外停产短期将明显改善白卡纸和文化纸的供需关系，根据公司公告，晨鸣纸业此次关停产能涉及寿光基地1条白卡纸生产线、1条文化纸生产线和1条铜版纸生产线，湛江基地化学浆生产线、1条文化纸生产线和1条白卡纸生产线，江西基地及吉林基地。10月底至今白卡纸龙头纸企两次宣布提