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宏观研究

证券研究报告宏观专题2024年08月19日

【宏观专题】

消失的“其他”：地产之外的最大拖累

——经济微观察系列一

前言：对于中国宏观经济而言，过去几年经历了疫情冲击、地产调整、出生人华创证券研究所

口减少等多个因素的影响，其内部结构或发生了很多变化，我们拟对这些变化

予以观察与思考。本文作为系列的第一篇，从生产法视角聚焦经济的结构，除证券分析师：张瑜

了地产的拖累之外，我们发现“其他行业”这一项对经济的拖累也较大（以5%

为阈值）。但这一行业此前市场对此关注度极低，本文对其内涵、体量、产出电话：010

的核算方式、需求结构、以及增速走低背后反映的问题进行梳理与分析。本文邮箱：zhangyu3@

中，“其他行业”指代的是GDP生产法中与工业等行业并列的一个行业。执业编号：S0360518090001

一、关注“其他行业”：全国经济第二拖累项证券分析师：陆银波

对各个行业计算其对经济的超额贡献或拖累，计算方法为：（某行业的增速-电话：010

5%）*该行业的权重。大于0即为超额贡献的增速拉动，小于0即为拖累的增邮箱：luyinbo@

速拉动。我们发现，房地产业是第一大拖累项，2季度拖累GDP增速0.59%。执业编号：S0360519100003

第二大拖累项来自“其他行业”，拖累0.3%的增速。

若观察北京的经济，上半年，北京“其他行业”增加值增速为1.6%，低于2023相关研究报告

年全年的2.1%。按照同样的方法计算各个行业对北京经济的超额贡献或拖累，《【华创宏观】地产去库存：各地进展与变化——

则上半年，尽管在信息业的带动下，北京GDP实现了5.4%增长，但“其他行全面跟踪系列四》

业”对GDP的拖累幅度为0.76%，拖累幅度甚至超过了房地产业（0.41%）。2024-08-14

《【华创宏观】7月全球投资十大主线》

二、了解“其他行业”：如何核算增加值？2024-08-10

（一）基本概念：包括哪些？体量多大？《【华创宏观】美联储缩表的流动性冲击开始显现

——全球货币转向跟踪第3期》

“其他行业”包括七个行业，分别是科学研究和技术服务业；水利、环境和公2024-08-04

共设施管理业；居民服务、修理和其他服务业；教育；卫生和社会工作；文化、《【华创宏观】加力的3000亿：钱花到哪？——

体育和娱乐业；公共管理、社会保障和社会组织。“更新”“换新”系列六》

2024-08-04

体量方面，整体而言，2023年，GDP中16.3%来自“其他行业”（注，北京这《【华创宏观】国企、私企、外企，谁是“六边

一比重达到22.7%），低于工业（31.7%），高于其余行业。细分行业来看，“其形战士”？》

他行业”中，体量较大的是公共管理、社会保障和社会组织，占GDP比重为2024-07-25

4.4%。教育、卫生和社会工作、科学研究和技术服务