中国经济金融展望报告2025年年报(总第61期)：增量政策加力显效，推动经济“V”型反转.docx

增量政策加力显效，推动经济“V”型反转

——中国银行中国经济金融展望报告（2025年）

2024年，中国经济总体平稳运行，全年呈现“V”字型走势。受房地产市场深度调整、内需疲弱、社会预期低迷等因素影响，前三季度中国经济景气逐季走弱，一、二、三季度经济增速分别为5.3%、4.7%、4.6%。对此，9月份以来，一揽子稳经济增量政策加力推出，政策覆盖面广、针对性强，诸多领域出现积极变化。供需两端双双回暖，社会预期和市场信心逐步回暖，经济企稳回升动力持续增强。但当前经济回升基础还不牢固，外需支撑难以抵补内需不足，新兴产业发展难以抵补房地产等传统产业拖累，经济结构性、周期性转换过程中的多重阵痛依然明显。初步预计，全年有望实现5%左右的经济增长目标。

展望2025年，内外部政策变化将是影响中国经济走势的最大变量。从内部看，一揽子稳经济政策的实施以及未来增量政策进一步加力的空间，将成为拉动内需回升、推进风险化解、促进信心恢复的重要力量。从外部看，美国大选落定，特朗普上台后对华关税政策调整或将对中国出口造成影响。在宏观政策加力显效的背景下，预计2025年GDP增长5%左右，在内升外降的过程中将呈现五大特征。一是消费在政策支持下有望实现渐进式恢复；二是制造业和基建投资双轮驱动，对经济增长的贡献提高；三是出口扰动增多，对经济增长的支撑作用面临压力；四是工业稳中有进，新动能抵补作用不断增强；五是供需矛盾缓解，推动物价回升。

未来，宏观政策要把短期稳增长和中长期促改革紧密结合起来，积极应对外部不确定性，巩固经济内生增长动力。财政政策可以考虑突破3%的赤字率约束，加大对创新、民生等领域支持。金融政策多重发力，推动经济持续企稳向上。房地产政策发挥存量和增量合力，共同推动市场止跌回稳。内需政策更加

积极，多措并举促消费、稳投资。外贸政策积极拓展多元化市场，提升外贸企业抗冲击韧性。产业政策厚植新质生产力发展土壤，合理优化产能布局。

一、2024年经济运行形势回顾与2025年展望

（一）2024年经济形势回顾

2024年中国经济总体平稳运行，全年呈现“V”字型走势。受房地产市场深度调整、内需疲弱、社会预期低迷等因素影响，前三季度中国经济景气逐季走弱，一、二、三季度经济增速分别为5.3%、4.7%、4.6%。对此，9月份以来，一揽子稳经济增量政策加力推出，政策覆盖面广、针对性强，诸多领域出现积极变化。供需两端双双回暖，社会预期和市场信心逐步回暖，经济企稳回升动力持续增强。初步预计，全年能够实现5%左右的经济增长目标。但当前经济回升基础还不牢固，经济结构性、周期性转换过程中的多重阵痛依然明显，突出表现在外需支撑难以抵补内需不足、新兴产业发展难以抵补房地产等传统产业拖累两方面。

外需支撑作用明显增强，但难以抵补内需不足的拖累

2024年，中国出口保持较快增长，是经济增长的重要支撑。但投资、消费等内需不足问题持续显现，供强需弱矛盾进一步凸显。前三季度，资本形成总额、最终消费、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别为26.3%、49.9%和23.8%，分别较上年同期下降5.1、33.6个百分点，提高38.7个百分点（图1）。

图1：“三驾马车”对GDP的拉动作用

资料来源：，

第一，出口支撑作用凸显，外贸新动力增强。受益于全球贸易复苏和中国产品竞争力提升，2024年中国出口整体保持较快增长。1-10月，出口金额（美元计价，下同）同比增长5.3%，增速较上年同期加快11个百分点。从绝对规模看，二季度以来剔除价格因素1的实际出口金额高于近年来的增长趋势（图2）；从相对规模看，前三季度中国出口金额占GDP比重为20.7%，明显高于上年同期水平（图3）。从出口目的地来看，中国与亚洲国家经贸关系不断巩固，东盟成为推动出口增长的主要动力。近年来，尽管全球化进程受阻，但RCEP、“一带一路”等区域合作对中国外贸发展的带动作用凸显，亚洲经济体货物贸易一体化水平明显提高。中国与东盟具有较强的贸易结构互补性，双方贸易依赖度逐步提升（图4）。2024年1-10月，中国对东盟出口增长10.8%，增速高于对美国（3.3%）、欧盟（1.9%）等其他贸易伙伴，拉动整体出口1.7个百分点左右。

1以2015年为基期，使用出口价格指数进行调整。

图2：中国实际出口金额变化 图3：中国出口金额占GDP比重

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从产品类型来看，对外投资带动中间品贸易增长亮眼。受发达经济体贸易保护主义和国内市场竞争加剧等因素影响，当前中国企业正在经历新一轮出海，除了传统纺织等劳动密集型行业外，还主要集中于汽车、机械设备和电气设备等具备全球竞争力的领域，主要目的地为东南亚及拉美国家。201