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希腊国债危机的原因与教训

希腊债务危机，源于2009年希腊政府公布政府财政赤字。2009年10月初，希腊政府

突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%

和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显

著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊

债务危机正式拉开序幕。

一切要从2001年谈起。当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992

年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，

即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入

盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特

别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行高盛“”。高盛为

希腊设计出一套货币掉期交易“”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，

从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

这一被称为金融创新“”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法

郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑

换成欧元。到这笔债务到期时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算

的话，就没有文章可做了。事实上，高盛的创意“”在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以

向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率

计算等于1.35美元的话，希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为

优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这

笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归

还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事

实上2004年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。最近

透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远超规定的3%。

除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的方法。如将国家

彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。这种抵押换现方式在统计中不是负

债，却变成了出售，即银行债权证券化。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的。

高盛共拿到了高达3亿欧元的佣金。高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济必然

会有远虑，最终出现支付能力不足。高盛为防止自己的投资打水漂，便向德国一家银行购

买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险，以便在债务出现支付问题时由承保方

补足亏空。

希腊的这一做法并非欧盟国家中的独创。据透露，有一批国家借助这一方法，使得国

家公共负债率得以维持在《马斯特里赫特条约》规定的占GDP3%以下的水平。这些国家

不仅有意大利、西班牙，而且还包括德国。在高盛使用这种创造性会“计手法”的欧洲主要

顾客名单中，意大利占据了一个重要位置。

希腊债务危机的根本原因是，该国经济竞争力相对不强，经济发展水平在欧元区国家

中相对较低，经济主要靠旅游业支撑。金融危机爆发后，世界各国出游人数大幅减少，对

希腊造成很大冲击。此外，希腊在欧元区内长期存在贸易逆差，导致资金外流，从而举债

度日。

希腊债务危机的教训和挑战：

（一）金融危机到处都有可能出现，世界上没有一个经济体能避免金融危机

从广义角度说，金融危机是现代经济体运行中金融部门（包括政府财政部门）风险集

聚和爆发的表现。随着市场经济的发展，实体经济中的各种风险有着不断朝着金融部门转

移和积聚的倾向。当一国金融部门自身不再能够承受已经承受过多的风险并以剧烈形式释

放这些风险时，金融危机便爆发了。希腊债务危机是这类问题的一个必威体育精装版事例。

而且，往往是过去一段时间经济增长较快的经济体可能面临较多的金融风险和较高的

爆发金融危机的可能性。二十世纪九十年代东亚地区遭受金融危机冲击最严重的几个经济

体都是此前增长最快者，例如泰国、印度尼西亚和韩国。韩国经济从八十年代以来的高速

增长经历一度被广泛