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旅游投资集团企业信用现状研究

联联合资信工商评级二部

研究报告1

一、旅游投资企业定义及特征

旅游投资企业是指从事旅游项目投资的企业，通过投资、招商、规划、开发、建

设、经营和管理旅游资源，以促进旅游业的发展。2010年前后，随着旅游行业的快速

发展，各省纷纷成立旅游投资集团企业，旨在通过整合区域内旅游资源，推动旅游产

业的升级和转型，同时促进地方经济发展。近几年，旅游投资集团呈现下沉趋势，市

级、区县级平台整合速度加快，多数企业承担区域内旅游资源的运营管理、景区及其

他类型基础设施建设的职能。

本文梳理了市场上有存续公募债券的62家旅游投资集团企业（不完全统计），包

括中央企业2家，省级企业15家，地市级企业30家和区县级企业15家。根据企业

主营业务情况进行划分，主要分为两大类，旅游投资经营类企业和旅游投资开发类企

业，不同类型企业具有不同的特征。

1.旅游投资经营类企业

旅游投资经营类企业以从事经营性业务为主，兼顾一定的旅游项目投资、景区基

建投资等，产业属性更强。业务范围主要涉及旅游及旅游相关业务的运营和管理，收

入包括景区门票收入、索道收入、景区租赁物业管理收入、景区客运收入以及文创产

品销售收入等，部分企业配套有酒店、餐饮、旅行社、免税品销售等业务。由于旅游

业务规模较小、利润相对偏少，大部分旅游投资经营类企业还会开展其他业务投资，

例如房地产开发、商业贸易等。

样本企业中该类业务属性的样本主体占比为47%；代表性的企业有北京首都旅

游集团有限责任公司、黄山旅游集团有限公司、无锡灵山文化旅游集团有限公司和浙

江舟山旅游集团有限公司等。

2.旅游投资开发类企业

旅游投资开发企业以从事景区或非景区类基础设施建设为主，辅以少量的旅游经

营性收入，具有较强的城投属性。业务范围主要涉及区域内的城市基础设施建设、土

地整理、景区的前期开发等。投资开发内容大致分三类：第一类为城市基础设施建设

投资；第二类为景区初期的主体投资，包括景区土地开发、景点建设等；第三类为景

研究报告2

区配套基础设施，包括交通道路等。开发模式一般为企业代建、政府实施回购（主要

指基础设施建设类投资）；地方政府作为项目委托方，对企业的支付模式形式较多：

一种为按照一定频率向企业支付项目建设费用；一种为项目完结后政府分期回购；或

者地方政府采用不同的支持措施维持企业的再融资能力，包括直接现金补贴、土地经

营权授权、划入资产或成立旅游专项基金等，形成了政府信用的隐形支持。

样本企业中该类业务属性的样本主体占比为53%；代表性的企业有西安曲江文

化控股有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、湖北文化旅游集团有限公司

和扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司等。

二、旅游投资企业运行现状分析

1.投资现状

旅游投资集团企业作为旅游行业的主要经营及投资开发载体，在行业运行中发

挥重要作用，多数企业呈现出“景区+配套设施+地产”复合型投资特点，前期大规模

的基建投资使得旅游投资集团持续面临较大的资本支出压力。

随着旅游业在国民经济中的地位逐渐提高，旅游投资维持高位运行。从62家样

本企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金情况看，2018－2023年，

资本支出呈波动下降趋势，2020年达到近年来的高点，62家样本的年平均资本支出

为18.53亿元，2023年为低点，但资本支出规模仍然较大，年平均资本支出为11.52

亿元。

图1样本企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金情况

（亿元）

12001111.68

998.12966.62

1000

843.97831.96