2025年可转债市场年度策略：供需结构重塑，把握凸性机会.pdf

固定收益|固定收益专题

内容目录

1.2025年转债整体股性或较强，关注权益市场主题线索，预期到现实落地进程3

2.2025年关注转债市场结构上“稀缺性”价值3

2.1.供给：2025年转债净供给或延续承压，银行转债供给或持续低迷4

2.2.条款：2025年转债条款博弈或均较2024年更为激烈5

2.3.2025年关注转债“稀缺性”6

3.关注转债市场重定价带来的需求结构变化6

3.1.机构需求结构变化：离场机构增加，转债ETF扩容6

3.2.偏好变化：次新券需求低迷，长久期转债低估7

3.3.关注不确定性中的确定性机会，把握债性重塑机会7

4.估值方面，把握转债凸性+相对确定性9

4.1.转债估值整体不贵9

4.2.留意转债估值修复节奏的结构性异步9

4.3.低估值的窗口期，把握转债凸性+相对确定性机会10

图表目录

图1：转债平价结构显著修复3

图2：股指点位不低，量能充裕3

图3：2024年或成为2018年以来首个转债存量规模下降年份3

图4：转债预案个数相对定增预案个数在2024年明显下滑3

图5：转债前一年一级市场进度和当年转债供给之间关系（单位：亿元）4

图6：2025年转债供给或不足600亿（单位：亿元）5

图7：2024年转债一级市场进程缓慢（单位：天）5

图8：2024年下修公告个数创新高5

图9：2024年924行情以来进入赎回期转债个数创新高5

图10：从历史经验来看，后市下修博弈个数或不低6

图11：2025年Q1下修冷却期到期转债个数不低6

图12：固收+基金持有转债家数呈现下降趋势7

图13：年金持有转债占总存量比重处于历史相对低位7

图14：次新百元溢价率和全口径百元溢价率（%）7

图15：次新券基金持有平均家数和机构持有比例7

图16：2024年以来破面减资清偿转债情况8

图17：转债ETF份额+成交量情况8