德业股份亚非拉先发优势明显，市场开拓助持续成长.pdf

非金融公司|公司深度

正文目录

1.逆变器出海驱动长期成长6

1.1结构件制造起家，技术驱动多元转型6

1.2逆变器业务高增驱动公司业绩成长7

1.3业绩快速增长，盈利能力持续提升9

2.光储平价加速推动全球需求增长10

2.1光储经济性提升推动装机进一步释放10

2.2欧洲分布式储能需求有望逐渐恢复13

2.3新兴市场对光储系统购买力提升15

3.亚非拉新兴市场先发优势明显17

3.1海外新兴市场广泛覆盖17

3.2注重研发迭代迅速19

3.3成本管控能力行业领先20

4.盈利预测、估值与投资建议22

4.1盈利预测22

4.2估值与投资建议24

5.风险提示25

图表目录

图表1：公司历史沿革6

图表2：公司股权结构（截至2024年三季报）7

图表3：公司产业布局8

图表4：2021-2024H1公司各业务营收（亿元）9

图表5：2020-2024H1公司各业务营收占比9

图表6：2019年以来公司海外收入占比大幅提升9

图表7：公司外销毛利率显著高于内销9

图表8：近年公司营业收入持续增长10

图表9：近年公司归母净利润持续增长10

图表10：近年公司毛利率和净利率变化情况10

图表11：近年公司期间费用率情况10

图表12：全球储能系统成本有望持续下降（美元/kWh）11

图表13：美国光伏+储能的度电成本（LCOE）已较传统能源具备竞争力11

图表14：德国新能源的度电成本（LCOE）已普遍低于传统能源12

图表15：德国日前电力现货均价的价差逐渐扩大（单位：欧元/MWh）12

图表16：欧洲各类型储能新增装机（GWh）13

图表17：欧洲各类型储能新增装机增速13

图表18：欧洲户储市场趋于多元发展14

图表19：欧洲工商储市场趋于多元发展14

图表20：欧洲平均居民电价较2021年上升14

图表21：欧洲户用光伏配储渗透率仍有上升空间15

图表22：中等收入国家或基本具备户用光储系统的消费能力16

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