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2021年4月中国管理信息化Apr.,2021

第24卷第8期ChinaManagementInformationizationVol.24,No.8

中概股公司被做空及财务造假成因分析

张凯，李维刚

（佳木斯大学经济与管理学院，黑龙江佳木斯154007）

［摘要］2010年至今，中概股公司屡次被美国的浑水公司和香橼公司做空。瑞幸咖啡事件之后，中概股公司更是被贴上

了严重不诚信的标签。信任危机也导致中概股公司的股价大幅下跌。本文主要以瑞幸咖啡为例，结合舞弊三角理论分析

中概股公司财务造假的原因。

中概股；做空；财务造假

［关键词］

10.3969/j.issn.1673-0194.2021.08.023

doi：

［中图分类号］F239［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2021）08-0049-02

1做空概述美上市的中概股公司数量逐渐增加。但是在高速发展的背后也

做空是股票市场经常提及的词汇，是证券市场中较为常见存在大量问题。瑞幸咖啡给所有的中概股公司都敲响了警钟。

的操作模式。比较著名的做空公司有美国的香橼公司和瑞幸咖在瑞幸咖啡之前，也有许多中概股公司遭到做空，结果不尽相

啡事件中的浑水公司。做空公司通常会选择一些表面看起来效同，虽然有像新东方这样成功顶住了做空，后期反而股价暴涨

益非常不错，但是实际业务和经营状况糟糕的企业。他们会先的，但大多数中概股公司没有顶住做空的影响，股价崩盘，甚至

选择向证券公司借入这家企业的股票，在股票价位高点卖掉这最后只能退市（参见表1）。

些股票。做空公司一般在做空之前会对被做空企业进行比较详3中概股公司财务舞弊的原因

尽的调查取证，通过对被做空企业的详细取证制定一份做空报俗话说：“苍蝇不叮无缝蛋。”每家企业虚构作假的内容

告，做空报告中基本上包含对被做空企业不利消息，如企业虚各不相同，主要为虚增收入、夸大利润、虚增资产、虚增公司客

增收入、夸大经营成果等。做空公司高价出售这些股票之后，发户、毛利率造假等。这些作假行为的目的都是粉饰报表，使投

布做空报告，从而导致被做空企业股票市值大幅下跌。当被做资人看到企业投资的潜力，起到吸收资本的作用。

空公司的股票价格大幅下跌后，做空公司就会回购这些股票再3.1压力因素

还给证券公司，赚取差价。舞弊三角理论指出企业舞弊的原因是由压力、机会、借口

做空行为在美国、欧洲、中国香港等较为成熟的资本市场三要素组成的。大多数被做空的中概股公司为民营企业，民营

中比较常见，其操作模式相对成熟。浑水公司网站首页写着这企业面临融资难、上市难的问题，进入资本市场是企业获取资

样一句话：“DoingtheworkWallStreet意思是做wont.华尔街”金最快的方式。如果民营企业想要快速上市或者上市之后继

不会去做的事情。做空公司就像猎豹，只要发现上市公司有稍续维持，做大利润必不可少。部分企业铤而走险，选择粉饰报

许异样就会出动，将问题放大，美国证监会也会给那些造假的表，将原本的营业收入翻倍，虚增自己的客户数量，虚报营业单

企业当头一棒。看起来，浑水公司这些做空公司大大推动了对数，用虚假的报表来迷惑投资者进行投资。民营中概股企业财

企业监管的步伐，但是近年来其为了更快牟利，他们从推动资务造假的压力主要来源于公司急需吸收资本。浑水的做空报告

本市场发展的“第三方监管者”变成眼中只有金钱、追逐现实利中指出：瑞幸咖啡在2019年5月首次公开募股（InitialPublic

益的商人。他们做空一家企业往往是为了收益最快、利