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旅游投资集团企业信用现状研究

联合资信工商评级二部

研究报告2

一、旅游投资企业定义及特征

旅游投资企业是指从事旅游项目投资的企业，通过投资、招商、规划、开发、建设、经营和管理旅游资源，以促进旅游业的发展。2010年前后，随着旅游行业的快速发展，各省纷纷成立旅游投资集团企业，旨在通过整合区域内旅游资源，推动旅游产业的升级和转型，同时促进地方经济发展。近几年，旅游投资集团呈现下沉趋势，市级、区县级平台整合速度加快，多数企业承担区域内旅游资源的运营管理、景区及其他类型基础设施建设的职能。

本文梳理了市场上有存续公募债券的62家旅游投资集团企业（不完全统计），包括中央企业2家，省级企业15家，地市级企业30家和区县级企业15家。根据企业主营业务情况进行划分，主要分为两大类，旅游投资经营类企业和旅游投资开发类企业，不同类型企业具有不同的特征。

1.旅游投资经营类企业

旅游投资经营类企业以从事经营性业务为主，兼顾一定的旅游项目投资、景区基建投资等，产业属性更强。业务范围主要涉及旅游及旅游相关业务的运营和管理，收入包括景区门票收入、索道收入、景区租赁物业管理收入、景区客运收入以及文创产品销售收入等，部分企业配套有酒店、餐饮、旅行社、免税品销售等业务。由于旅游业务规模较小、利润相对偏少，大部分旅游投资经营类企业还会开展其他业务投资，例如房地产开发、商业贸易等。

样本企业中该类业务属性的样本主体占比为47%；代表性的企业有北京首都旅游集团有限责任公司、黄山旅游集团有限公司、无锡灵山文化旅游集团有限公司和浙江舟山旅游集团有限公司等。

2.旅游投资开发类企业

旅游投资开发企业以从事景区或非景区类基础设施建设为主，辅以少量的旅游经营性收入，具有较强的城投属性。业务范围主要涉及区域内的城市基础设施建设、土地整理、景区的前期开发等。投资开发内容大致分三类：第一类为城市基础设施建设投资；第二类为景区初期的主体投资，包括景区土地开发、景点建设等；第三类为景

研究报告3

区配套基础设施，包括交通道路等。开发模式一般为企业代建、政府实施回购（主要指基础设施建设类投资）；地方政府作为项目委托方，对企业的支付模式形式较多：一种为按照一定频率向企业支付项目建设费用；一种为项目完结后政府分期回购；或者地方政府采用不同的支持措施维持企业的再融资能力，包括直接现金补贴、土地经营权授权、划入资产或成立旅游专项基金等，形成了政府信用的隐形支持。

样本企业中该类业务属性的样本主体占比为53%；代表性的企业有西安曲江文化控股有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、湖北文化旅游集团有限公司和扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司等。

二、旅游投资企业运行现状分析

1.投资现状

旅游投资集团企业作为旅游行业的主要经营及投资开发载体，在行业运行中发挥重要作用，多数企业呈现出“景区+配套设施+地产”复合型投资特点，前期大规模的基建投资使得旅游投资集团持续面临较大的资本支出压力。

随着旅游业在国民经济中的地位逐渐提高，旅游投资维持高位运行。从62家样本企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金情况看，2018－2023年，资本支出呈波动下降趋势，2020年达到近年来的高点，62家样本的年平均资本支出为18.53亿元，2023年为低点，但资本支出规模仍然较大，年平均资本支出为11.52亿元。

图1样本企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金情况

（亿元）

1200

1000

800

600

400

200

0

1111.68

998.12843.97831.96630.93269.3966.62

998.12

843.9783