资产配置与资负规划展望2025.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u引言：2025年银行资负发展的趋势与线索探讨 6

一、国内外政策分析 7

（一）国内政策方向的重要变化 7

（二）国外政策方向的变化 16

二、流动性前瞻：结汇和财政加力驱动流动性改善 17

（一）跨境流动性改善 17

（二）社融前瞻：财政加力驱动社融增速提升 18

三、大类资产配置结构需要调整 20

四、银行业资负配置展望 25

（一）规模：预计存款活化开启，存贷向大行转移 25

（二）投向：消费行业盈利能力回升，东部地区表现更优 29

（三）价格：资产端承压，关注负债端改善 33

（四）金融市场：投资收益贡献预计回落 38

（五）中收：中收增速有望回暖 45

五、银行资负展望总结 50

六、风险提示 54

图表索引

图1：国内政策思路变化 7

图2：物价合理回升、对经济目标追求下，名义经济增长有望回升（%） 10

图3：央行调降MLF和7天OMO利率（%） 10

图4：央行调降LPR利率（%） 10

图5：股票回购增持再贷款实施进展（截止2024/11/14） 11

图6：中国主要依靠拉动投资维持经济增长 13

图7：2010年以来投资率保持高位，企业ROIC逐渐下降 13

图8：世界主要国家居民最终消费支出占GDP比重 14

图9：疫情后美国经济恢复主要依靠个人消费拉动 14

图10：美债利率和名义GDP增速基本相当 16

图11：跨境资金流变动同比/社融增量变动同比（季度，绝对值） 17

图12：跨境资金流变动同比/社融增量变动同比（季度，绝对值） 18

图13：跨境资金流变动同比/社融增量变动同比（季度，绝对值） 19

图14：2021年以来保险配置比例显著提升 21

图15：居民配置回报率下行 21

图16：企业定存占比上升，结汇意愿下降 21

图17：A股上市银行金融投资中政府债占比明显提升 22

图18：保险业资金运用占比 22

图19：理财产品投资资产占比 22

图20：名义GDP增速与10年期国债利率走势基本一致（%） 23

图21：当长债利率回升，保险负债增长明显下降 24

图22：A股非金融上市公司ROIC与10年期国债收益率 24

图23：（新增政府债+净结汇）/新增社融 26

图24：两轮存款活期化复盘 27

图25：大型银行存贷款市占率 28

图26：大型银行活期存款市占率 29

图27：上市非金融企业ROIC（按行业划分） 30

图28：上市非金融企业隐含不良率（按行业划分） 30

图29：上市银行分板块净息差（测算值） 34

图30：上市银行分板块生息资产收益率（测算值） 34

图31：上市银行分板块计息负债成本率（测算值） 34

图32：单季度其他非息同比增速 38

图33：单季度其他非息利润贡献 39

图34：上市银行分板块累计净手续费收入同比增速 45

图35：上市银行分板块单季度净手续费收入同比增速 46

图36：手续费及佣金净收入/营业收入（2024Q3）vs活期存款/总存款（2024H1）

..............................................................................................................................53

表1：9月下旬以来重要政策梳理 8

表2：央行新政策工具运行情况 10

表3：美国联邦政府疫情期间三次为居民派发现金 15

表4：社融前瞻测算 19

表5：2021年以来保险配置比例显著提升 20

表6：上市非金融企业ROIC（按区域划分） 31

表7：上市非金融企业隐含不良率（按区域划分） 32

表8：2023年以来各类利率调整时间线 35

表9：2024年以来各类利率下调、手工补息、存款活期化开启对息差影响测算.36

表10：2023年以来各类利率下调、手工补息、存款活期化开启对息差影响测算

..............................................................................................................................37

表11：上市银行金融投资占总资产比例 40

表12：上市银行金融投资环比增速 41

表13：上市银行金融投资较年初增长及增量结构 42

表14：上市银行单季度金市投资收益占比及增量结构 43

表15：上市银行单季