希腊债务危机解决路径选择之分析.pdf

摘要:自2009年底希腊债务危机爆发以来,该国已经通过多种方式筹集货

币。本文通过具体分析希腊解决债务危机的路径及其利弊,包括在资本市场上举

债、求助于欧元区其他成员国或国际货币基金组织、退出欧元区等,分别从短

期决策和长期决策两方面提出了最适合希腊解决债务危机的路径。

关键词:希腊债务危机、主权债务、解决路径

自金融危机之后,一系列主权债务危机接二连三的爆发。2009年

年底希腊政府宣布当年财政赤字占GDP的比例将超过12%,随即全球三

大信用评级机构均下调了希腊主权评级。主权债务是指一国以自己的主权为担

保向外(不管是向国际货币基金组织还是向世界银行,还是向其他国家借来的

债务。如果债务比重大幅度增加,可能面临无法偿还未来的风险,这就是主权

债务危机。现在很多西方发达国家为了发展经济借入大量外债,当经济出现波

动时,一些国家可能面临无法按时偿还未来债务的风险。

一、希腊债务危机的根源剖析

1.货币掉期交易为债务危机埋下伏笔

根据《马斯特里赫特条约》规定,欧洲经济货币同盟成员国必须

符合两个关键标准:1预算赤字不能超过国内生产总值的3%;2负债率低于国内

生产总值的60%。然而2001年刚刚加入欧盟区的希腊距这两项标准相差甚远。

为了顺利加入欧元区,希腊求助于美国投资银行高盛。高盛为希腊设计出一套

“货币掉期交易”方式,以虚构的汇率实际借给希腊10亿欧元,从而为希腊政府

掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,使希腊在账面上符合了欧元区成员国的

标准。

这构成了此次希腊债务危机的直接原因,为希腊在2010年的违约风险埋

下了伏笔。随着这笔债务到期,而希腊政府财政上又面临超比例的赤字,此时就

进一步增大了希腊政府偿还公共债务的压力,增大了希腊政府的违约风险,造成

其无法及时偿还的困境。而且不够资格的国家勉强加入了欧元区,从欧元区统

一的货币政策中获得了大量的经济利益,但却没有履行自己所应尽的义务,结果

不仅给欧元区带来了灾难性的后果,而且给本国的财政带来了巨大的压力。

2.希腊脆弱的经济结构在金融危机的冲击下必然会发生债务危机

如果2008年美国的次贷危机没有发生,或许这笔货币掉期交易永远不会

被人们知晓。随着金融危机向全球蔓延,希腊本国的经济受到了严重冲击,财政

赤字占GDP的比例从3%上升到12%。金融危机来袭后,作为其支柱产业的旅游

业更是受到了重创。旅游业收入占希腊全国GDP的15%,加之公共部门支出

占GDP的40%,因此造成希腊政府财政收入锐减,这才造成其财政赤字

一路飙升的原因。

这主要归结于希腊国内的经济状况存在着结构性弊端:过度依赖

旅游业、没有较高的经济实力却实施高福利制度、市场竞争力疲软、加之腐

败问题等等,让希腊财政入不敷出,唯有靠对外举债才能维持运转。债务

的不断增加,经济的持续疲软无力,让希腊不堪重负,当债务增加到一定临界点,

必然会出现债务危机。特别是美国的次债危机传导到希腊之后,更是让希腊经

济雪上加霜,让希腊的债务临界点提前到来。财政收入的减少造成了希腊无法按

时偿还2010年即将到期的530亿欧元外债,这是造成希腊债务危机的根本原

因。

二、希腊可行的道路

解决希腊债务危机的途径有两方面:短期中国外举债、国内实施紧缩政策,

长期中进行经济结构调整、大力发展经济。在短期中,在欧元区的框架下,主体

思路是以债还债。在成本和风险可控的情况下可以发国债,先在欧洲市场举债,

如果筹集不到足够的资金再到北美市场或者亚洲市场发债。如果成本和风险过

高或者发国债仍旧不能满足偿还债务的资金量,那么可以求助于欧元区及其各个

国家和世界货币基金组织(IMF,以低