看懂欧债危机.pdfVIP

希腊债务危机

一、希腊危机隐患“高盛的阴谋”

2001年希腊积极谋求加入欧元区，根据欧洲共同体部分国家于

1

1992年签署的《马斯特里赫特》条约的规定：欧洲经济货币同盟成

员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的

3%、负债率低于国内生产总值的60%。上述两条也是其他欧盟国家

加入欧元区必须达到的重要标准。而希腊预与上述指标相距甚远，于

是希腊求助美国的高盛银行，高盛为希腊设计了一套“货币掉期交易

2”使希腊顺利加入欧元区，而在充分预测到希腊经济前景可能遇到的

偿债危机，购买了德国CDS3“信用违约互换”保险，以便在债务出现

支付问题时由承保方补足亏空。

1、藉货币掉期掩饰，顺利加入欧元区

这个被称为“金融创新”的具体做法是：希腊发行一笔100亿美

元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年国债，分批上市。这笔国债由

高盛负责将希腊提供的美元兑换成欧元，并人为拟定一个汇率，使高

1《马斯特里赫特条约》即《欧洲联盟条约》，于1991年12月9-10日第46届欧洲共同体首脑会议在荷兰

的马斯特里赫特（Maastricht）举行。

2货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间

的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换

则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初

次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

3

信用违约互换(creditdefaultswap，CDS)，也称信用违约掉期、信贷违约掉期信用违约互换(creditdefault

swap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向

违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿

付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。由于信用违

约互换产品定义简单、容易实现标准化，交易简洁，自90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到

了迅速发展。

盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中显示出

来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊发行100

亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希

腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但

这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要

十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算

赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局重

新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。最近透露

出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远

远超过规定的3%以下。

除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上

升的方法。如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取

现金。这种抵押换现方式在统计中不是负债，却变成了出售，即银行

债权证券化。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的：高盛共

拿到了高达3亿欧元的佣金。

2、购入德国10亿欧元信用违约互换（ＣＤＳ）分散风险

高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济必然会有远虑，

最终出现支付能力不足。高盛为防止自己的投资打水漂，便向德国一

家银行购买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换4”保险，以便

4

信用违约互换(creditdefaultswap，CDS)，也称信用违约掉期、信贷违约掉期信用违约互换(creditdefault

swap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向

违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿

付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。

在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。

信用违约互换是将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给

信用卖方的交易。信用保障的买方（即美国）向愿意承