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案例名称：雷曼兄弟案例分析

案件来源：《美国投资银行经营失败案例研究》（中国财政经济出版社）

案例介绍：雷曼兄弟的破产过程

2008年3月18日雷曼兄弟宣布，受信贷市场萎缩影响，其第一季度净收入同比大幅下降57%，

股价下挫近20%。

4月1日为了平息市场对资金短缺的疑虑，雷曼兄弟发行40亿美元的可转换特别股；受此消

息激励，雷曼兄弟股价大涨18%至每股44.34美元；投资人表现出对雷曼兄弟的信心，认为其

能躲过贝尔斯登遭并购的命运。

4月16日雷曼兄弟CEORichardFuld表示，信用市场萎缩最坏的时期已经过去。

4月30日为降低高风险高收益放款部位，雷曼兄弟出售11亿美元的放款担保凭证。

6月4日受市场担心雷曼兄弟需要进一步融资的影响，其信用违约互换点差跳升到272基点。

6月9日信用评级机构将雷曼兄弟的信用等级下调，其他机构也表示了对其信用前景的担

忧。

6月10日雷曼兄弟宣布，预期公司第二季度净损失28亿美元，并透露必威体育精装版融资60亿美元的

计划。

6月13日因亏损，雷曼兄弟CEORichardFuld解雇财务总监ErinCallan和总裁Joseph

Gregory。

6月19日全球主要银行，券商信贷相关损失已达3960亿美元，其中雷曼兄弟的损失为139

亿美元，大幅上升。

8月1日报导称，雷曼兄弟试图出售价值达300亿美元的商业按揭资产和其他难以估值的证

券。

8月16日雷曼兄弟考虑出售价值高达400亿美元的商业不动产资产。

8月18日市场预期雷曼兄弟第三季度净损失将达18亿美元，主要券商的研究报告纷纷调低

雷曼兄弟的评级。

8月25日韩国产业银行重新开始入股雷曼兄弟的谈判，但雷曼兄弟要价太高，同时，雷曼

兄弟CEORichardFuld信誉受损，恐遭内部逼退。

8月26日美国私募基金KKR表示有兴趣收购雷曼兄弟的资产管理业务。

9月10日雷曼兄弟与韩国产业银行持续多日的入股谈判最终破裂，因市场对雷曼兄弟的生

存产生担忧，雷曼兄弟的股票暴跌45%。

9月11日雷曼兄弟宣布第三季度的亏损将达39亿美元，并宣布公司的重组计划；雷曼兄弟

将采取进一步措施大幅减持住房抵押贷款和商业地产，与Blackrock合作降低住宅抵押贷

款风险敞口，优化项目组合；雷曼兄弟股价暴跌46%，至每股4.22美元；信用评级机构穆迪

警告要将雷曼兄弟的信用评级大幅下调。

9月12日雷曼兄弟寻求将整个公司出售，市场产生恐慌情绪，业务伙伴停止和雷曼兄弟的

交易和业务，客户纷纷将与雷曼兄弟的业务转移至其他银行和券商；美洲银行的英国巴克莱

银行与雷曼兄弟谈判收购计划；美联储介入，召集华尔街主要银行商讨雷曼兄弟和保险巨头

AIG的问题；雷曼兄弟股价继续跌至每股3.65美元；其信用违约互换点跳升至超过700基点。

9月14日美联储明确表示不会给雷曼兄弟以救助和资金保障，巴克莱银行退出谈判，美洲

银行转而与同样陷于困境的美林达成收购协议；同时，高盛，摩根士丹利，巴菲特控股的伯

克希尔哈撒韦也表示没有兴趣收购雷曼兄弟，雷曼兄弟命悬一线。

9月15日无奈之下，雷曼兄弟依照美国《银行破产法》第十一章，想纽约南部的联邦破产

法庭提出破产保护。

雷曼兄弟破产原因分析:

一，公司自身原因

1，业务过于集中，所持有的不良资产太多，损失巨大

雷曼兄弟的业务过于集中于固定收益部分。近年来，雷曼兄弟次级按揭贷款业务的发行量和

销售量排名第一。相应的，雷曼兄弟的资产中证券投资和抵押短期合约占比超过80%以上。

雷曼兄弟的证券投资和金融工具中，按揭贷款及房地产相关的资产占比最大，在2007年次贷

危机爆发的时候仍高达35.5%。当市场崩溃时，房价下跌，资金匮乏，流动性紧张，巨大的

系统风险直接引发了雷曼兄弟的危机。

2，财务结构不合理，杠杆率太高且过度依赖短期融资

雷曼兄弟自身资本有限，而其业务又需要的资金，迫于盈利压力，其采取了高杠杆的盈利模

式。这种模式虽然提高了盈利能力，但同时也使风险成倍增加。雷曼兄弟短期债务占比较高，

其经营对短期的流动性要求较高，危机发生后其所持有的房地产抵押贷款等资产大幅减值难

以变现，致使公司短期流动性出现了严重的问题，也是致使其最终破产的重要原因之一。

3，风险控制过度依赖数理化模型技术分析，未能有效控制风险。

雷曼兄弟一直以先进的信用衍生品模型分析技术著称，但在次贷危机中，雷曼兄弟的模型技

术未能起到应有的预测作用，信用衍生品的损失远