2025机构行为与供需展望，从债券供需看资产荒.pdf

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年月日

内容目录

2024年债市机构行为特点总结3

机构行为展望6

债市供需缺口展望9

从资金供给和社融看债市供需12

图表目录

图表1：中小型银行资金运用结构3

图表2：长端利率债年初快速下行3

图表3：保险公司资产增速和保费收入4

图表4：保险投资规模及增速4

图表5：保险配债节奏主要受地方债供给节奏影响4

图表6：保险配债节奏受收益率影响4

图表7：债券型基金规模变化5

图表8：信用利差在二三季度先收窄后大幅走阔5

图表9：资金信托规模及增速5

图表10：信托投资债券规模继续大幅增长5

图表11：理财规模修复6

图表12：理财资产配置结构6

图表13：货币基金规模受到货币和存款利差影响6

图表14：货币基金减持债券6

图表15：银行负债成本有望继续降低7

图表16：大型银行资金运用结构7

图表17：地方政府与城投有息债务年增量7

图表18：近几年城投债净融资规模下降7

图表19：2024年8月-10月债市调整情况8

图表20：过去几轮债市调整幅度和破净率回顾8

图表21：央行对政府债权增加8

图表22：利率债供给测算亿元）9

图表23：政府债券供给测算9

图表24：信用债供给测算亿元）10

图表25：信用债净融资亿元）10

图表26：债市总供给VS总需求测算理论供需缺口11

图表27：债市理论供需缺口11

图表28：广谱利率下行12

图表29：长债供给预测亿元，%）12

图表30：资产荒呈现更为严重态势13

图表31：2024年融资增速出现较为明显的放缓13

图表32：居民存款规模13

图表33：社融中政府债券占比趋势性提升13

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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年月日

今年资产荒行情演绎更为极致，地方政府债发行节奏后置，信用供给收缩，而存款出表

流向非银，导致资金供给远大于资产供给，表现为低风险偏好的资产供给增速显著高于

社融，10年和30年国债收益率再创新低，信用利差大幅收窄。那么今年机构行为对债

市影响有何特点？明年机构行为如何展望？债市供需缺口如何看？本文进行总结和分析。

2024年债市机构行为特点总结

农商行继