策略周思考：稳扎稳打，结构从优.pdf

证券研究报告

内容目录

赚钱效应快速收敛原因几何？4

如何展望跨年行情及春季躁动7

当中期供需变化遇上“特朗普交易”10

底仓配置A500与现金奶牛12

风险提示14

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图表目录

图1：近一周市场走势特征4

图2：全A成交额快速缩量，主力资金出现流出4

图3：近一周各行业涨跌情况5

图4：近4周个股赚钱效应5

图5：风格指数表现5

图6：规模宽基表现5

图7：各行业成交热度情况看，成长板块整体博弈情绪更重5

图8：沪深300ETF近期资金流向测算6

图9：中证500ETF近期资金流向测算6

图10：中证1000ETF资金流向测算6

图11：A500ETF资金流向测算6

图12：2010年以来春季躁动复盘7

图13：全A剔除金融、两桶油ROE8

图14：2010年以来春季躁动强势弱势行业8

图15：2010年以来各行业春季躁动整体表现情况(涨跌幅，%)9

图16：供给视角下的中观比较体系10

图17：综合位置与边际变化综合评判各行业供给端情况10

图18：供需匹配视角下的行业筛选11

图19：A股不同行业的ROE-RCA四象限11

图20：特朗普当选对于全球各行业的影响路径11

图21：中证A500指数成分营收及增速12

图22：中证A500指数成分净利润及增速12

图23：中证A500近10年PBROE轨迹12

图24：2Q24以来，中证A500ROE企稳回升12

图25：春季躁动“弹性不足”时，现金流策略整体胜率高13

图26：1995年至今美国现金奶牛指数超额持续13

图27：基于中证800指数的A股现金奶牛策略累计收益13

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证券研究报告

赚钱效应快速收敛原因几何？

近一周市场赚钱效应快速收敛，整体重回震荡。特朗普胜选后A股市场整体赚钱

效应有所收敛，周初前两个交易日市场有所承压后迎来反弹，但在后半周赚钱效

应快速收敛。从两市成交额看，沪深两市成交额本周回落至于1.7万亿附近，为

10月以来较低水平。个股赚钱效应方面，近一周市场同样出现了较大程度的收敛，

近两周行业涨跌家数比分别为0.24、0.49，远低于10月下旬至11月中旬水平，

前期政策合力提振风偏与特朗普交易形成对冲。

图1：近一周市场走势特征

资料来源：万得,国信证券经济研究所整理

图2：全A成交额快速缩量，主力资金出现流出

资料来源：万得,国信证券经济研究所整理

风格与行业层面，小盘优于大盘，成长逊于价值。从一级行业情况看，近一周仅

综合、零售、纺服三个行业收涨，社服、食饮、通信表现较差。成长属性更强的

国防军工、计算机、电子等行业在全部一级行业中表现偏弱势。微盘、小盘相对

大盘跑赢，增量资金不足的情况下仅有结构性线索。中大盘核心宽基中，A500表

现略好于中证500、沪深300、上证50，前期报告中