中谷物流深度研究报告，大物流时代系列研究(26)：经营出众的内贸集运龙头，关注内需顺周期弹性.docx

目 录

一、如何理解内贸集运行业的投资机会：格局优势+需求潜力 6

（一）内贸集运的商业逻辑 6

1、内贸集运的行业特征 6

2、内贸集运公司收入驱动因素 8

（二）格局优势是内贸集运投资的基础 11

（三）需求潜力将带来内贸集运投资的弹性 13

1、驱动因素一：集装箱化率持续提升，运输结构转变 14

2、驱动因素二：多式联运拓宽集装箱运输应用场景 16

二、中谷物流：经营出众的内贸集运龙头，关注内需顺周期弹性 19

（一）公司概况：内贸集运龙头 19

（二）财务表现：经营能力出众 21

（三）运力规模：积极扩张产能，新船下水推动降本 24

（四）关注公司内需顺周期弹性 25

三、投资建议与风险提示 29

1、盈利预测 29

2、重视股东回报，高分红标的 29

3、投资建议 29

4、风险提示 29

图表目录

图表1 内贸集运主要业务模式 6

图表2 集装箱物流行业产业链情况 6

图表3 中国沿海港口与内河港口集装箱吞吐量（万TEU） 7

图表4 集装箱物流行业货量及运价存在季节性特征 8

图表5 内贸集运公司收入驱动分析 8

图表6 中国沿海集装箱船（700TEU以上）运力及增速（万TEU，%） 9

图表7 中国内贸集装箱运价指数（PDCI）及出口集装箱运价指数（CCFI） 9

图表8 PDCI增速与安通、中谷单箱收入增速情况（%） 10

图表9 2019年中谷物流成本构成情况（%） 10

图表10 内贸集运行业自发出清，格局有所优化 11

图表11 2020年上半年中国内贸集装箱市占率情况（运力口径） 12

图表12 “FAX2”新增航线及运力情况 12

图表13 内贸集装箱吞吐量增速及GDP增速（%） 13

图表14 中国内贸集装箱吞吐量及增速（万TEU，%） 14

图表15 全国港口集装箱货物载运量占比（%） 14

图表16 2021年全球各国港口集装箱化程度（%） 14

图表17 我国“散改集”相关政策梳理 15

图表18 国内主要运输方式的运费率（元/吨公里） 16

图表19 国内主要运输方式货运量占比（%） 16

图表20 水运的碳排放强度显著低于其他运输方式 16

图表21 中国水运货运量及增速（亿吨，%） 16

图表22 多式联运综合物流服务流程图 17

图表23 我国发展多式联运的相关政策梳理 17

图表24 国内海铁联运箱吞吐量及增速（万TEU，%） 18

图表25 中谷物流发展历程 19

图表26 中谷物流股权结构图 19

图表27 中谷物流可提供多式联运业务模式 20

图表28 中谷物流航线网络布局 20

图表29 2021-2024年上半年中谷物流运输种类占比（%） 21

图表30 中谷物流营业收入及增速（亿元，%） 21

图表31 中谷物流收入结构情况（%） 21

图表32 公司多式联运及港到港业务占比情况（%） 22

图表33 中谷物流归母净利润及增速（亿元，%） 23

图表34 中谷物流扣非净利润及增速（亿元，%） 23

图表35 中谷物流归母及扣非ROE情况 23

图表36 中谷物流毛利率与净利率情况 23

图表37 中谷物流经营性净现金流及增速（亿元，%） 23

图表38 中谷物流总运力及自有运力情况（万载重吨） 24

图表39 中谷物流集装箱运输量及增速（万TEU，%） 24

图表40 中谷物流船舶账面价值及增速（亿元，%） 24

图表41 中国新造船价格指数（CNPI） 24

图表42 不同船型年化单箱成本情况（美元） 25

图表43 中谷物流单箱成本及增速（元/TEU，%） 25

图表44 4400、5000TEU集装箱船6-12个月期租租金（美金/天） 26

图表45 中谷物流分区域收入占比（%） 26

图表46 PDCI综合指数 26

图表47 沿海省际运输集装箱船与干散货船船队结构（艘） 26

图表48 内贸集装箱运量增速与GDP增速走势较为一致 27

图表49 内贸集装箱吞吐量增速与制造业PMI走势较为一致 27

图表50 一揽子计划投资重点投向（亿元） 28

图表51 基建、制造业、地产投资累计同比增速 28

图表52 2009年3月制造业PMI重回荣枯线以上（%） 28

图表53 2019Q2GDP同比增速和城镇居民人均消费支出累计同比增速开始回升 28

图表54 中谷物流现金分红总额及分红比例（亿元，%） 29

一、如何理解内贸集运行业的投资机会：格局优势+需求潜力

（一）内贸集运的商业逻辑

1、内贸集运的