机械行业分析.pdfVIP

机械行业分析

1、自上而下：经济逐渐回归内在增速，机械板块呈结构性行情

1.1、机械板块行情复盘：预期与实的错位

年初以来，机械板块在市场预期与经济实的错位下，经历了较大的

波动，可分为四个阶段：

第一阶段1月初至3月初：需求偏弱、预期较强，板块普涨。自我国

防疫政策优化以来，市场对于2023年经济复苏具有较强的信心，机

械较多细分子板块普遍录得15%―25%的涨幅。在此阶段，板块呈

普涨趋势，按照我们划分的机械子板块公司涨跌幅均值来看，涨幅靠

前的细分领域包括：海外订单高增及锂电化带来全球份额与盈利能力

提升的叉车板块、需求有望复苏且压铸一体化布局较好的注塑机板块、

焊接设备、机器人、开工率持续好转带来需求预期转暖的工程机械等。

本轮普涨行情核心原因是市场预期修复带来的估值修复。

第二阶段3月初至4月中旬：预期修正至弱复苏，市场进入主题行情。

随着估值逐渐修复到位，市场进入到检验复苏实的阶段，在此期间

宏观、微观、政策信号的不一致给投资者带来较大的干扰。宏观数据

方面，2月、3月社融连续放量，超出市场预期，出口数据保持韧性，

给予市场对乐观的宏观环境一定的支撑证据；政策层面，3月两会结

束，全年经济目标定为5%,基建、消费方面的政策较为平淡，政策

保持定力，使得市场的强政策支持预期落空；微观企业层面，工业企

业利润、开工率数据未见明显好转，微观调研显示企业端的复苏并不

理想。在混乱的信号指引下，市场预期逐渐修正至经济弱复苏，在此

期间，安全边际高且海外订单催化的激光设备、海外订单较好叠加博

弈政策的机床板块、AI相关的机器视觉与人形机器人、“中特估”主题

行情下的轨交设备以及苹果MR混现实产业链表现较好。

第三阶段4月中旬至5月中旬：预期进一步转弱，板块普跌。随着一

季报陆续披露，经济整体弱复苏现实逐渐明朗。同时，社融、PMI

这两个重要的经济前瞻数据也从4月开始走弱，市场对宏观经济预期

进一步转弱，机械板块普跌。在此阶段，受益于火电高景气度的煤机

板块、石化资本开支旺盛的炼油化工设备板块、受益于“中特估”的轨

交设备以及苹果MR混现实产亚链表现相对较好。

第四阶段：5月中旬以来：市场预期仍弱，期待政策出台。市场对经

济复苏的担忧情绪戛延，人形机器人主题板块涨幅靠前，激光板块有

所反弹.，其余板块表现仍然较弱，政策出台托底经济预期渐强。

1.2、为什么会出现预期与现实的错位

原因一：去年政策效果及部分消费需求延迟释放。一方面，2022年

下半年以来，促消费、政策性银行贷款、基建等政策频繁发布，11

月中旬防疫政策优化前，项目普遍施工缓慢。农历春节1（月22日）

后，项目进度明显加快，因此春节后市场跟踪开工数据明显好转，工

程机械的高频开工率数据表现尤为明显，这些信号被看作经济复苏的

主要证据之一但（随着防疫政策优化，落实边际效果递减，后续数据

开始出现回落）。另一方面，前期疫情导致出行需求及部分刚性购房

需求延迟，在年初集中释放，也使得年初经济数据表现较好。

原因二：社融、企业中长贷数据超预期，但是未能带动固定资产投资

上行。今年1-3月社融数据连续超预期，其中企业中长期贷款增长尤

为明显。从历史数据看，社融、企业中长贷数据好，意味着企业融

资需求旺盛，进而带动固定资产投资好。背后原因是过去十年中国

经济的增长主要是融资、投资驱动，