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中国LP调查研究报告

对比2013年及2014年LP分布数据，中国LP市场不同类型参与主体数量占比基本趋于稳定，而其中显现出的中、外

资LP类型差异依然明显。

2012年，中国私募股权投资行业经历资本盛宴后进入“寒冬”，市场活跃度大幅下降，基金募资、投资与退出持续疲

软。2013年的中国私募股权投资市场波澜不惊，基本上延续了2012年的市场状态和走势。随着中国私募股权投资市

场监管框架和监管职能的逐渐明确，大型机构投资人的角色更加清晰；经过这一轮严酷的考验，真正具有价值的投资管

理机构得以显现；在IPO退出无望的情况下，投资退出策略走向多元化：并购、早期、夹层投资等策略逐渐分化；LP

二级市场流动性方案浮出水面，LP投资渠道和平台更为成熟与丰富。面对以上的市场环境变化，LP的投资策略应该如

何调整？

中国LP市场综述

截至2014年2月，投中集团旗下数据库CVSource共收录5566家LP数据，根据数量组成统计分析，企业投资者依

然是目前创业投资及私募股权投资基金募资的主要来源。

VC/PE投资机构列第二位，政府机构以及银行、保险和信托并列第三位。与2013年相比，2014年中国LP市场企业投

资者所占比例基本持平，由54%升至55%。此外VC/PE投资机构、政府机构以及银行保险信托机构的占比也与2013

年基本持平。

在境内LP群体中，企业投资者占比达60%，高于境外LP群体中企业投资者占比；排名第二的是VC/PE投资机构，占

比达22%；其后为政府机构，占比达9%。境内LP类型分布情况与2013相比，VC/PE投资机构占比增加7个百分点，

政府机构占比减少2个百分点，企业投资者依然占据超过60%比例，而养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧美市场

成熟的机构型投资者，在本土LP市场中占比依然较低，难成主流。

境外方面，尽管企业投资者同样是数量最多的LP类型，但其占比仅有40%，相比本土LP群体类型分布，该比例低20

个百分点；相比之下，银行保险信托、公共养老金、资产管理公司、FOFs等机构占比则明显高于本土LP，显示出境外

LP市场中合格机构投资者发展较为成熟的状态。

整体来看，对比2013年及2014年LP分布数据，中国LP市场不同类型参与主体数量占比基本趋于稳定，而其中显现

出的中、外资LP类型差异依然明显。尽管过去两年间全国社保基金、保险机构均在加快投资PE基金步伐，但从数量上

来看，仍远低于企业投资者。此外，个人投资者数量并未纳入上述统计，但根据投中研究院对LP市场的观察，2011年

以来，随着资本市场疲软拖累VC/PE投资回报水平以及监管政策的收紧，个人投资者参与PE投资的数量迅速减少，机

构投资者在市场中正扮演着越来越重要的角色。

2014年中国LP市场调查发现

LP投资态度

中国宏观经济发展前景

对宏观经济形势的判断，将直接影响LP未来资产配置调整及PE投资决策。对于2014年中国宏观经济发展，50%的受

访者认为将持续去年的走势，20%受访者认为目前“经济已走出低谷，应抓紧开始布局”，20%受访者保留观点，认为

“需要根据未来形势再做判断”，10%的受访者认为“形势不容乐观，市场机会有限”。

从中外资LP的观点差异来看，外资LP相对比较谨慎，认为“需要根据未来形势再做判断”的占比最高，而认为“形势

不容乐观”与认为“经济已走出低谷”的受访者占比基本相同。相比之下，中资LP中，持有乐观态度的投资人占比则

接近50%。

2014年拟投资资产类别

对于2014年LP拟投资的资产类别，私募股权基金（PE基金）依然是投资者最青睐的资产类别――这一结果与调研样本

中PEFOFs占比较高不无关系。除PE资产外，企业股权（直接投资）也是LP进行资产配置的重要类别，比如目前很

多FOFs均会进行一定比例的跟投，而保险、社保基金等大型机构投资者也均有一定的直接投资配置。除PE类资产，

信托、股票、金融衍生品也是LP进行资产配置的重要选择。

整体来看，本次调研样本更多以专注于另类投资的LP为主，而在目前中国的市场环境下，PE无疑仍是投资者进行另类

资产配置的首要选择。仅以全国社保基金及保险公司为例，在过去一年间，其投资PE基金的步伐均有所加快，尤其是

保险公司，在逐渐明晰的政策框架下，其资产总量中可配置于