五新隧装-市场前景及投资研究报告-对外并购领域纵深，海外售后.pdfVIP

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2024年12月08日五新隧装(835174.BJ)

投资评级：增持（首次）——对外并购扩领域纵深，售后与海外重点布局锻发展长剑

投资要点：

隧道施工与矿山开采智能装备“小巨人”。五新隧装专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套

智能装备，是国家级专精特新“小巨人”企业，先后与中国中铁股份有限公司等大型施工央

企、贵州路桥集团有限公司等国内一流施工集团、中国五矿集团有限公司等国内一流矿业集

团建立了良好稳定的合作关系。2024年前三季度公司营收6.04亿元，归母净利润9395万元。

基本盘稳定性如何，内生增长动力在哪里？公司深耕铁路、公路市场，并大力开拓水利水电

市场、矿山开采市场、海外市场等增量市场。（1）增长盘：2024年前三季度水利水电领域

创收3424万元（yoy+90%），矿山开采领域创收3587万元（yoy+116%）。2023年我国全

年完成水利建设投资11996亿元（yoy+10.1%），下游水利水电市场前景广阔。公司在矿山

市场中目前以地下开采矿山为主，主要的矿山客户有山东黄金、新疆有色等，业务拓展已初

市场表现：

见成效。（2）基本盘：2024年前10月我国铁路固定资产投资总额6,351亿元（yoy+11%），

2023年我国公路固定资产投资总额维持2.8万亿水平。随着我国铁路固定资产投资额逐步回

升、公路固定资产投资额保持稳定，公司基本盘有望做优做强。

售后与主机、海外与国内市场如何权衡布局？以安百拓为标杆对象，五新隧装将售后业务作

为重点发展业务。近年来，五新隧装的售后服务营业收入不断增长，保持着50%左右的高毛

利率水平。未来，五新隧装将不断拓展后市场业务，十年目标为后市场销售规模占总营收50%。

五新隧装依托与国企央企的合作，跟随央企国企的海外项目走出去。公司成为中国中铁、中

国电建等众多大型国有建设集团等重要设备供应商。除跟随国企央企开展海外业务外，五新

隧装还通过商务洽谈、成立子公司、参加国际展会等方式，提高自身品牌曝光率和影响力。

基本数据2024年11月25日

“并购六条”后北交所发股收购首单详情？公司拟收购湖南中铁五新重工有限公司、怀化市

收盘价（元）27.29

一年内最高/最低兴中科技股份有限公司。五新重工是主营港口码头高端智能起重设备的国家级专精特新“小

33.99/14.38

（元）

巨人”，并购重组将助力公司在铁路、公路施工专用设备制造领域的综合服务能力实现补强；

总市值（百万元）2,456.34

流通市值（百万元）2,366.18兴中科技主要资产为控股子公司五新科技，五新科技是深耕交通基建专用设备与解决方案的

总股本（百万股）90.01

国家级专精特新“小巨人”，并购重组将助力业务拓展、强化客户资源和持续提升盈利能力。