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思特威研究报告

1.CMOS图像传感器国产领军人，四大业务领域全面布局

1.1.安防领域切入，细分赛道出货领先

深耕CMOS图像传感器，安防领域名列前茅。思特威于2017年04月13日在上海

成立，成立以来始终专注于CMOS图像传感器芯片的研发以及销售，主要产品为前

照式结构产品的FSI-RS系列、背照式结构产品的BSI-RS系列以及全局快门产品

的GS系列，产品主要应用于安防监控、机器视觉、智能车载电子和智能手机四大

领域。2017年公司推出第一代500万像素BSI-RS产品并在安防领域出货量名列

前茅，2018年公司推出SmartGS产品并开始向机器视觉领域迈进，2020年公司保

持安防领域以及机器视觉领域出货量全球第一的地位，并向汽车电子应用领域进

军。2021年6月28日递交科创板上市申请，2022年5月20日于科创板上市。

股权结构稳定且集中，大基金战略入股。目前公司第一大股东徐辰持有公司

15.23%股权，徐辰亦为公司的发行人及实际控制人。莫要武为公司的一致行动

人，且为公司第二大股东，持有6.66%股权。国家集成电路产业投资基金二期股

份有限公司、ForebrightSmartEyes、BrizanChinaHoldingsLimited分别持有公

司8.21%、7.87%、7.74%的股份。

1.2.创始团队研发实力雄厚，引领公司技术发展

创始团队多年研发经验，引领公司技术发展。创始人徐辰及联合创始人莫要武、

马伟剑均为公司的核心技术人员。三名核心技术人员统领公司研发体系。徐辰是

公司创始人，负责把控公司整体的研发和技术方向，起到技术带头人的作用；莫

要武是公司副总经理，直接负责公司设计研发部，是公司主要技术标准的起草

者；马伟剑是公司副总经理，并直接负责公司的量产研发部，是公司产品产业化

相关技术研发的带头人。

两大研发体系六大业务部门，为研发保驾护航。目前公司设立两大核心研发部

门，分别为设计研发部以及量产研发部。设计研发部专注于产品的基础设计，竭

力推出新产品以及负责产品的更新迭代，下设四个分部门，分别负责电路设计、

算法设计、像素设计、工艺集成。量产研发部主要负责产品的量化，下设产品工

程部、应用工程部，在产品基础设计完毕后，为产品量产化提供全面的技术支

持。

扩充研发团队，多次股权激励锁定核心人才。截至2021年9月研发人员占比

39.5%，其中硕士及以上学历占比55.6%。2019年公司购买汽车CIS领域公司深圳

安芯微研发团队及相关专利，扩充在车载电子方面研发实力。为了提高团队稳定

性锁定核心人才，公司实施了充分的股权激励计划，目前拥有6个员工持股平

台，员工共计持股7.72%。截至2021年9月，公司共实行3次员工股权激励，分

别于2017年6月，2018年3月以及2019年12月召开股东大会审议通过期权激

励计划，累计批准3052万份期权。

1.3.产品矩阵全面，多项核心专利巩固护城河

六大系列产品齐上阵，平台化布局优势突出。目前公司产品细分包括AI系列、SL

系列、AT系列、GS系列、LoT系列以及CS系列，产品像素涵盖100万-5000万，

广泛应用于安防监控、高端安防监控、智能交通、机器视觉、物联网、智能手机

等方面，为不同的客户提供一站式服务。

中高低端产品全面布局。安防领域产品布局涉及中高低端市场，中高端产品从

2018年收入占比16.41%提高到2021年的71.78%，成为安防监控主要的收入来

源，高端产品占比将在未来持续增加。汽车电子和智能手机领域起步较晚，目前

主要通过低端市场抢占市场份额，随着技术产品趋于成熟，将会向中高端市场进

军。未来公司将继续深耕安防监控以及机器视觉领域，同时在汽车电子、智能手

机领域不断地推出差异化的产品，满足客户多样化的需求。

深耕多年，积累多项核心专利。截止2021年9月，公司拥有主要专利114项，其

中中国境内授权专利65项、境外授权专利49项、软件著作权7项、集成电路布

图设计32项。在2021年被中国半导体投资联盟评为“年度IC独角兽企业”。

安防领域优势明显，高迭代积累优质客户资源。公司创立以来从安防领域切入，

深耕多年具备深厚的技术积累，推出30余款安防类产品，平均每款产品迭代周期

不到两年，通过持续不断地推陈出新为客户提供具备最前沿技术的产品，满足安

防领域客户产品差异化、系